Strategy는 지난주 Bitcoin에 손대지 않았다. 대신 주식을 매각했다.

Strategy는 월요일 SEC filing을 통해 지난주 $334 million 상당의 MSTR 보통주를 매각하는 한편 비트코인 매수나 매도는 전혀 하지 않았으며, 이에 따라 지난 7월 말 채택한 자본 프레임워크에 따라 US dollar 예비금이 $4.8 billion으로 늘어났다고 밝혔습니다.

이 중단은 주로 그 이전에 있었던 일들 때문에 주목할 만합니다. 새로운 Digital Credit Capital Framework에 따라, Strategy는 USD 예비금을 우선주 배당금 및 이자 지급용으로 제한했고, STRC를 우선적으로 하는 $1 billion 규모의 자사주 매입 프로그램을 승인했으며, 이와 별도로 예비금, 배당금 및 증권 매입 자금을 조달하기 위해 최대 $5 billion의 비트코인 매각을 허용하도록 BTC Monetization Program을 확장했습니다. 역사적으로 인수 발표를 예고해 왔던 Executive Chairman Michael Saylor의 정기적인 일요일 게시물은 회사의 접근 방식이 바뀌면서 눈에 띄게 수수께끼처럼 변했습니다. 이는 해당 주에 어떤 레버가 더 타당한지에 따라 비트코인 매각과 주식 매각 사이를 오가는 전략과 궤를 같이하는 변화입니다. Strategy는 여전히 842,138 BTC를 보유하고 있으며, 이는 코인당 평균 가격 $75,419로 총 $63.51 billion에 매입한 것입니다.

이 조용한 한 주는 Blockhead가 전개 상황을 면밀히 추적해 온 흐름 뒤에 나온 것입니다. 당사는 지난 6월 Strategy의 4년 만의 첫 비트코인 매각 — 단 32 BTC, $2.5 million 상당이었지만, 절대 팔지 않겠다는 Saylor의 오랜 공개적 약속을 어겼다는 점에서 상징적인 의미가 커 당일 비트코인을 $70,000 선으로 하락시키는 데 일조했습니다 — 을 보도했습니다. 그 상징적인 첫 매각은 빠르게 확대되었습니다. 7월까지 Blockhead는 Strategy의 배당 의무가 긴급 조치가 아닌 비트코인 매각의 구조적 동인이 되었음을 다루었으며, 당시 연 12%에 달했던 STRC의 상승하는 배당률을 충당하기 위해 약 $216 million 상당의 3,588 BTC를 매각했습니다. 당시에도 메커니즘은 명확했습니다. 비트코인이 배당금 지급 능력을 압박할 정도로 하락하면, Strategy는 우선주 시스템의 자금을 유지하기 위해 비트코인을 매각합니다.

비트코인 포지션에 아무런 변화가 없었던 한 주가 그 메커니즘을 뒤집는 것은 아닙니다. 단지 이번에는 예비금에 직접 추가된 $250 million과 함께 MSTR 주식 매각이 대신 자금 조달 필요성을 흡수했음을 의미할 뿐입니다. 이는 자산 규모를 줄이는 대신 주주 가치를 희석시키기 때문에 반복적인 비트코인 청산보다는 분명 더 건전하지만, Strategy의 자본 구조가 어딘가로부터 지속적인 자금 조달을 필요로 한다는 증거이기도 합니다. 7월에 승인된 $5 billion 비트코인 수익화 한도는 그 규모에 비해 거의 사용되지 않은 상태로 남아 있습니다. 즉, 진정한 시험대는 이번 주의 중단이 아니라, 가을까지 STRC가 액면가 $100 미만에서 계속 거래될 경우 Strategy가 비트코인 보유분 대신 주식 발행에 계속 의존할 수 있는지 여부입니다.