가상자산 레버리지 현황 – 2026년 2분기: 질서 있고 절제된 감소

서론

2분기는 시장의 디레버리징 추세가 지속됨에 따라 모든 카테고리(CeFi, DeFi, 가상자산 담보 기반의 담보 부채 포지션 스테이블코인)에서 온체인 대출이 감소한 2022년 4분기 이후 첫 번째 분기였습니다. 현재 상황과 이전 하락 사이클의 눈에 띄는 차이점은 미상환 대출이 급격한 붕괴가 아닌 꾸준하고 단계적인 하락세를 보이고 있다는 점입니다. 2022년 2분기에는 가상자산 담보 대출 부문이 55% 이상 급락한 후, 2022년 3분기와 4분기에 각각 9%와 29%의 추가 하락을 경험했습니다. 이를 최근의 디레버리징 사이클과 비교해 보면, 시장은 3분기 연속으로 각각 10%, 5%, 17%의 완만한 하락을 기록했습니다. 이러한 절제된 속도는 강제 청산이나 거래 상대방의 파산보다는 점진적인 리스크 축소에 의해 주도된 훨씬 더 건강한 디레버리징 사이클을 나타낸다는 것이 당사의 견해입니다. 향후 몇 분기 동안 대출 활동이 계속 위축되더라도, 2022년의 자금 회수 과정에서 나타났던 급격한 연쇄 손실보다는 이와 동일한 단계적 패턴을 따를 것으로 예상합니다.

기업 재무 측면에서는 주로 Strategy가 2026년 5월에 실시한 15억 달러 규모의 부채 재매입으로 인해 일부 디레버리징이 발생했습니다. 이로 인해 디지털 자산 재무 전략을 보완하기 위해 사용된 부채 금액은 161억 달러로 줄어들었으며, 이는 2025년 7월 당시 이들 기업이 떠안았던 부채와 비슷한 수준입니다.

선물 시장에서 미결제약정(OI)은 전 분기 대비 3.08% 감소한 1,032억 달러를 기록하며 사실상 보합세로 분기를 마감했습니다. 이러한 완만한 표면적 감소 이면에는 BTC 미결제약정이 6.24% 하락한 450.4억 달러를 기록하고, ETH 미결제약정은 26.31%로 더 가파르게 하락하여 219.9억 달러를 기록하는 등 더 뚜렷한 움직임이 숨겨져 있었습니다. BTC와 ETH는 분기말 기준 전체 선물 미결제약정의 65%를 차지했습니다. 특히, 선물 시장의 이러한 상대적 안정성은 지속되지 않았으며, 7월 말까지 미결제약정은 다시 약 1,140억 달러로 상승했습니다. BTC(약 480억 달러)와 ETH(257.4억 달러) 미결제약정 모두 2분기 저점에서 반등했습니다.

주요 요점

• 결론적으로, 가상자산 담보 대출은 2026년 2분기에 113.3억 달러(-16.78%) 감소하여 561.6억 달러를 기록했습니다. 이는 2025년 3분기 고점인 786.9억 달러보다 40.13% 낮은 수치입니다.

• DeFi 대출 앱의 달러 표시 미상환 대출 가치는 2분기에 3분기 연속 하락하여 77.9억 달러(-27.61%) 감소한 204.3억 달러를 기록했습니다.

• Galaxy Research는 부채를 사용하여 디지털 자산을 보유하는 기업의 재무 전략을 직접 매수하거나 보충하는 데 사용된 미상환 부채 161억 달러를 추적하고 있습니다.

• 무기한 선물(perps)을 포함한 선물 미결제약정(OI)은 전 분기 대비 3.08% 감소한 1,032억 달러를 기록했습니다.