Treasury의 현금 잔고 1조 달러 육박, Bitcoin은 중요한 시장 신호 대기 중

9월 22일 New York Fed 컨퍼런스에서, Treasury 관리들과 시장 참가자들은 정부가 Treasury 거래 자금을 조달하는 익일물 repo 시장에 잉여 현금을 대출해야 하는지에 대해 논의했습니다. 이러한 움직임은 은행 지급준비금을 높일 수 있습니다. Treasury는 컨퍼런스에서 repo 대출 프로그램, 금액 또는 일정을 발표하지 않았으며, Bitcoin에 대한 혜택은 간접적일 것입니다.

Reuters는 몇몇 민간 부문 패널들이 이 아이디어를 환영했다고 보도했습니다. Treasury Borrowing Advisory Committee는 5월에 이를 고려했으며 추가 연구를 촉구했습니다. 현재로서는 이 논의가 운영 프로그램이라기보다는 Treasury가 현금을 어떻게 관리할 수 있는지에 관한 것입니다.

Treasury repo 투자가 작동하는 방식

Treasury General Account, 또는 TGA는 Federal Reserve에 정부 운영 현금을 보유합니다. 5월 프레젠테이션에서, 자문 위원회는 Treasury가 해당 현금 중 일부를 Treasury 증권을 담보로 익일 대출할 경우 어떤 일이 일어날지 모델링했습니다. 자금은 TGA를 떠나는 반면, 은행이 Fed에 보유한 잔액인 은행 지급준비금은 상승할 것입니다. Treasury는 repo 금리를 얻게 되며, Fed는 추가 지급준비금에 대해 이자를 지급할 것입니다.

이 두 공공 기관은 함께 고려되어야 합니다. Treasury의 이자 수익만으로는 정부 전체의 이익이 되지 않는데, 추가 지급준비금이 Fed에도 이자 비용을 발생시키기 때문입니다. 경제적 결과는 비용을 제외하고 Treasury가 벌어들이는 repo 금리와 Fed가 지급준비금에 대해 지급하는 금리를 비교한 결과에 달려 있습니다. 모델링된 거래는 Federal Reserve의 채권 매입이 아니라 Treasury의 현금 대출입니다.

따라서 TGA의 규모는 가능한 운영 규모에 대한 서투른 지름길입니다. Treasury의 8월 현금 계획은 9월 말에 $950 billion의 잔액을 가정했으며, 10월 말에는 해당 계좌가 약 $1.05 trillion(플러스 마이너스 $50 billion)에 도달할 수 있다고 밝혔습니다. 이 수치들은 정부의 지급 필요에 따른 현금 잔액 계획입니다. Treasury는 이 중 어느 것도 repo 대출을 위해 지정된 자금으로 제시하지 않았습니다.

위원회의 5월 보고서는 또한 경제적 논거를 완화했습니다. 한 발표 위원은 충분한 은행 지급준비금이 있는 상황에서 잉여 현금을 투자하는 것이 통합 기준으로 정부에 0에서 2 basis points의 경제적 수익만을 창출할 수 있다고 추정했습니다. 위원회는 발생 가능한 혜택이 프로그램을 설정하는 과제에 비해 미미하다고 보았으며 더 많은 설계 작업을 권고했습니다. 이 작고 체제 의존적인 추정치는 약속된 수익이 아닙니다.