급락 이후 MARA 주식에 무슨 일이 일어나고 있나?

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보유자들은 MARA (MARA) 주가가 2026년 9월 28일부터 10월 27일까지 41.5% 하락한 이후 사업이 무너지고 있는 것인지 궁금해하고 있습니다. 같은 기간 동안 S&P 500은 0.6% 상승했습니다. 이 기간 동안 비트코인이 $80,000를 향해 하락하면서 암호화폐 관련 주식들이 하락했으며, 뉴스 보고서에 따르면 MARA는 약 $81 million 상당의 비트코인을 매도했습니다. 답의 일부는 이미 알려져 있습니다. MARA는 2026년 6월 분기에 전년 동기보다 약 64개 더 많은 비트코인을 채굴했으며, 전력 사업을 구축하기 위해 비트코인을 담보로 대출을 받고 있습니다. 그렇다면 왜 MARA는 비트코인을 더 많이 채굴하면서도 더 적은 돈을 벌어들이고 있는 것일까요?

비트코인 가격과 함께 하락한 MARA의 매출

전년 동기 대비 비트코인 평균 가격의 28% 하락이 MARA의 생산량 증가 효과를 상쇄했습니다. 2026년 6월 분기 매출은 $175 million으로, 전년 동기 대비 26.7% 감소했습니다. 2026년 8월 6일 실적 발표에서 MARA는 더 많은 비트코인을 채굴한 것이 매출에 $7.2 million을 더해주었지만, 가격 하락으로 인해 $65.9 million이 줄어들었고 기타 매출은 약 $4.9 million 감소했다고 밝혔습니다.

이익 변동은 더욱 큽니다. MARA는 2026년 6월 분기에 $610 million의 순손실을 기록했는데, 이는 전년 동기의 $808 million 순이익과 대비됩니다. MARA는 이번 손실 중 약 $343 million이 회사가 보유한 디지털 자산의 평가 가치 하락으로 인한 것이며, 이는 현금 손실이 아닌 장부상의 손실이라고 설명했습니다.

이 회사는 영업 손실도 기록하고 있습니다. 2026년 6월 30일까지 12개월 동안 MARA의 영업이익률은 -126.1%였으며, 이는 S&P 500의 +18.5%와 대조적입니다.

MARA는 비트코인 담보 부채로 무엇을 사고 있습니까?

전력 사업입니다. 같은 실적 발표에서 MARA는 $1.5 billion 규모의 Long Ridge 인수를 비트코인 담보 부채와 Long Ridge의 재무제표 승계 방식으로 지불하고 있다고 밝혔습니다. 당시 이 거래는 여전히 FERC의 승인이 필요한 상태였습니다.

이 계획이 매수자들이 기대하는 가치일 수 있습니다. 비록 최근 분기 매출이 감소했지만, MARA는 매출의 3.4배 수준에서 거래되고 있으며 이는 S&P 500의 3.2배와 비슷합니다. 경영진은 보류 중인 거래가 승인되고 완료되면 전력 포트폴리오가 약 4.8 gigawatts에 이를 것으로 예상하고 있습니다. Long Ridge 전력 생산량의 70% 이상이 장기 계약을 통해 판매되므로, 해당 수입은 비트코인 가격에 따라 움직이지 않을 것입니다. 경영진은 또한 Starwood와 공동 개발 중인 부지에서 2026년 말 이전에 최소 2개의 임대 계약을 체결할 수 있을 것으로 확신한다고 말했습니다.