역사는 반복될 것인가? 비트코인, 디지털 골드 시대로의 회귀

금과의 상관관계가 2020년 이후 최고치를 기록했습니다. 이번에는 무엇이 다를까요?

저자: Tanay Ved

편집: Saoirse, Foresight News

서론

수년 동안 비트코인의 핵심 투자 논거는 금과 벤치마킹되는 희소한 비주권적 화폐 자산으로서의 역할에 집중되어 왔습니다. 그러나 특정 시장 단계에서는 기술주와 나란히 움직이며 시장 유동성, 금리 및 위험 선호도의 영향을 많이 받는 하이 베타(high-beta) 자산의 가격 움직임을 따르기도 했습니다. 거시 경제 상황과 비트코인 투자자 구성이 시장 사이클에 따라 진화함에 따라, 이러한 자산 간 상관관계는 계속해서 변화해 왔습니다.

이 기사에서는 비트코인과 금, 주식, 미국 달러 간의 상관관계가 시장 사이클에 따라 어떻게 순환하는지, 비트코인과 금 사이의 현재 높은 상관관계에 왜 주목해야 하는지, 그리고 실질 수익률의 변화와 최근 거시 경제 데이터 발표가 비트코인의 단기 궤적을 어떻게 형성했는지 살펴봅니다.

비트코인의 역사적 상관관계 사이클

이전 글인 비트코인은 전통적인 시장과 탈동조화되고 있는가?(Is Bitcoin Decoupling from Traditional Markets?)에서 논의했듯이, 비트코인과 전통 자산의 연결고리는 시장 체제에 따라 변화합니다. 서로 다른 시기에 비트코인은 성장주 및 기술주와 동반 상승하거나 희소한 가치 저장 수단으로 작용해 왔습니다. 현재 환경의 특징은 비트코인과 금 사이의 90일 상관계수가 2020년 이후 최고 수준인 +0.56까지 상승한 반면, Nasdaq 100 및 미국 달러와의 상관관계는 0에 가깝게 후퇴했다는 점입니다.

출처: Talos CM Market Data

이러한 이격은 비트코인의 가격 경로가 더 이상 기술주의 위험 베타에 의해 주로 주도되지 않고, 금을 뒷받침하는 거시적 요인들과 점점 더 일치하고 있음을 시사합니다. 최근 비트코인과 금은 화폐 가치 하락에 대한 우려 증가, 국가 부채 지속 가능성, 실질 수익률 전망을 포함한 동일한 거시적 바람에 휩싸여 있습니다.

비트코인-금 상관관계가 높았던 과거 기간을 검토하면 현재 상황을 파악하는 데 도움이 됩니다.

• 2020: 팬데믹 유동성 충격 초기에는 비트코인이 다른 위험 자산과 함께 매도되었습니다. 연준의 긴급 완화 정책과 직접적인 재정 개입으로 이후 수익률이 압착되면서 비트코인과 금 모두 강력한 반등 랠리를 보였습니다.
• 2023: 여러 미국 지역 은행의 파산과 연준의 긴급 유동성 지원 시설 도입 이후, 시장은 다시 한번 시스템적 스트레스에 대비하며 금리 인하를 가격에 반영하기 시작했고, 이는 비트코인과 금 모두에 이득이 되었습니다.
• 현재 배경: 이 환경은 두 에피소드의 특징을 혼합하고 있습니다. 미국 국채 시장의 스트레스는 투자자들로 하여금 달러의 장기적인 구매력에 다시 집중하게 만들었고, 이는 희소 자산에 유리하게 작용했습니다. 그러나 2020년과 달리 실질 수익률은 상대적으로 높게 유지되어 연준의 금리 인하 능력을 제약하고 있습니다. 상승하는 비트코인-금 상관관계는 이러한 역학 관계를 반영합니다. 금리가 계속 상승한다면 비트코인은 여전히 취약한 상태로 남을 것입니다.