Zayıf piyasada lansman yapmak bir işarettir
Schwab, zayıflığa rağmen piyasaya girdi. Bitcoin 63,000 dolar civarında, toplam kripto piyasası yaklaşık 2.25 trilyon dolar seviyesinde ve sektör spot hacimleri 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %25 düştü. Momentum peşinde koşan bir ürün böyle bir ortamda tarihini kaçırırdı. Schwab yine de başlattı, çünkü karar altyapısaldı: Müşterileri halihazırda kripto ETP'lerinin yaklaşık 25 milyar dolarını (tüm piyasanın kabaca beşte biri) elinde tutuyor ve Wurster bir yıl boyunca kendisine söylenenleri tekrarladı. Müşteriler kriptoyu "farklı bir uygulamada kenarda değil, hisse senetleri, tahviller ve nakit paralarının yanında" istiyorlar ve 1. çeyrek çağrısında, başka yerlerdeki varlıklarını konsolide edebilmek için Schwab'ın başlatması için yalvarıyorlardı. Başka yerin bir adı var ve 30 Temmuz'da kazançlarını bildirdi.
Piyasaya sürüm mekanikleri kasıtlı olarak gösterişsizdi. Nisan ayında bir çalışan pilot uygulamasının ardından bir bekleme listesi açıldı; lansman detayları yalnızca bitcoin ve ether'i belirtti, başlangıçta coin yatırma veya çekme yoktu, SIPC kapsamı yoktu, iki eyalet hariç tutulmuştu, saklama Charles Schwab Premier Bank'taydı ve altında Paxos işlem yapıyordu. Tasarımın hiçbir yanı bir döngüyü kovalamıyor. Bununla ilgili her şey, kriptoyu müşterinin endeks fonlarını da gösteren bir ekstrenin bir satır kalemine dönüştürüyor; tüm talep de buydu: Wurster'ın müşterileri konsolidasyon istiyordu ve konsolidasyon, bir saklama ambalajında sunulan bir saklama özelliğidir.
Fiyat savaşı yerleşik oyuncularla birlikte geldi
Ücret basamaklarının çöküşünü izleyin. Kendi açıklamaları üzerinden yaptığım aritmetiğe göre Coinbase'in tüketici birimi, geçen çeyrekte 25.8 milyar dolarlık tüketici hacmi üzerinden 452 milyon dolar işlem geliri elde etti, bu da yaklaşık %1.75'lik bir alım oranı anlamına geliyor. Fidelity, kripto işlemlerinde %1 spread uyguluyor. Schwab 75 baz puan belirledi. 16 Temmuz'da Zerohash üzerinden üç coin başlatan Morgan Stanley'den E*Trade, 50 baz puan belirledi. Son reddeden Vanguard bile, üçüncü taraf kripto ETF'lerine izin vermek için Aralık ayında kararından döndü ve şimdi bir dijital varlık başkanı işe alıyor. Aracı kurumlar kriptoyu bir varlık sınıfı gibi, birkaç on baz puan ve düşen fiyatlarla fiyatlandırıyor. Borsalar bunu bir olay gibi fiyatlandırıyordu.
Daralma zaten Coinbase'in verilerinde görülüyor: 359.5 milyon dolar zarar, art arda üçüncü gelir hedefinin kaçırılması, tüketici işlem gelirinin yıllık %30 düşüşü. Bunun bir kısmı piyasa döngüsüdür. Yapısal kısım ise, Schwab'da 75 baz puandan veya E*Trade'de 50 baz puandan alınan her bir dolarlık kriptonun, daha önce bir yerlerde 175 baz puandan alınan bir dolar olmasıdır. Zerohash'ın CEO'su yönü aylar önce belirtti: Alım satım veya varlık kolu olan her banka kriptoyu bir spot ürün olarak sunacak. Kripto yerel endüstrisini finanse eden alım oranı bir dağıtım primiydi ve dağıtım az önce el değiştirdi.
E*Trade lansmanı kendi satırını hak ediyor çünkü yerleşik oyuncuların birbirleri üzerinde ne kadar hızlı yineleme yaptığını gösteriyor. Morgan Stanley, Zerohash'ı altyapı olarak seçti, firmaya milyar dolarlık değerleme ile yatırım yaptı ve 16 Temmuz'da bitcoin, ether ve solana ile, yani Schwab'dan bir coin daha fazla, 50 baz puanla, yani üçte bir daha ucuz bir şekilde, Schwab'ın kazanç çağrısından beş gün önce yayına girdi. E*Trade'in başkanı bunu, müşterilerin yatırım yapmak, işlem yapmak, bankacılık işlemlerini yürütmek ve planlama yapmak için tek bir yer istemesi olarak sundu. Büyük aracı kurumlar on yıl boyunca kriptoyu uygunsuz bularak reddetti; şimdi ise herhangi bir ürün gibi onun fiyatı ve rafı üzerinde rekabet etmeye başladılar, ki bu da asimilasyonun gerçekte neye benzediğidir.
ETF, coin ve aynı giriş
Doğrudan coin işlemlerinin ETF'leri yamyamlaştırıp yamyamlaştırmayacağı şeklindeki bariz soru, her ikisinin de şu anda nerede bulunduğunu yanlış anlıyor. BlackRock'un IBIT'i yaklaşık 49 milyar dolar tutuyor ve ABD spot bitcoin ETF'leri toplamda yaklaşık 78 milyar dolar tutuyor; bu rakam düşüşten sonraki zirvelerinin oldukça altında olsa da fonlar 1.2 milyonun üzerinde bitcoin (arzın neredeyse %6'sı) tutuyor. Schwab'da ETF ve coin artık aynı hesapta, aynı girişin arkasında ve aynı firma tarafından fiyatlandırılıyor. Ambalaj seçimi, bir yer seçimi olmaktan ziyade bir vergi ve saklama sorusu haline geliyor; IRA'lar için ETF'ler, transfer ve nihayetinde kendi kendine saklama isteyenler için coin'ler. Bu düzenlemede kaybeden taraf, artık girişi elinde tutmayan bağımsız uygulama olacaktır; bu nedenle transfer pilot uygulaması, işlem lansmanından daha önemlidir: Coin'ler Schwab'a girip çıkabildiğinde, Wurster'ın müşterilerinin talep ettiği konsolidasyon, yani kriptonuzu "Schwab'a geri getirin... bize güveniyorlar" süreci ciddi bir şekilde başlar.
Hala eksik olanlar size sırada ne olduğunu söyler
Şimdilik iki coin, New York veya Louisiana yok, staking yok, stablecoin yok. Wurster, Schwab'ın banka konsorsiyumlarıyla görüşürken stablecoin'ler konusunda kendi yolunu araştırdığını söyledi ve rekabetçi baskı bir yan rafta görülebiliyor: Fidelity'nin kripto kadrosu artık bitcoin ve ether'in yanında oturan solana ve kendi Fidelity Digital Dollar stablecoin'ini içeriyor. Aracı kurum yapısı, borsa yapısını parça parça yeniden monte ediyor: Önce işlemler, sonra transferler, ardından getiri ve dolar token'ları. Her ekleme, başka bir borsa işlevini aracı kurum sınırları içine çekiyor ve burada aracı kurum gibi fiyatlandırılıyor.
Vanguard'ın teslimiyeti bile bu modeli küçük ölçekte takip ediyor. Kimliğini kriptoyu reddetmek üzerine kuran firma, platformunda üçüncü taraf bitcoin, ether, XRP ve solana fonlarına izin vermek için Aralık ayında geri adım attı (memecoin ürünü yok, kurum içi sunum yok), bir yandan da kendi ürünlerini sunma planı olmadığını vurguladı. Ardından Temmuz ayında, çok yıllı bir yol haritası taslağı hazırlamak üzere bir dijital varlıklar başkanı için iş ilanı yayınladı. En erken hareket eden Fidelity, halihazırda kendi ulusal emanet bankası aracılığıyla kripto IRA'ları ve saklama hizmeti yürütüyor. Amerikan servet yönetiminin reddetme kademesi boşaldı. Geriye kalan bir fiyatlandırma kademesidir ve bu kademe her çeyrekte daralıyor.
Schwab'ın işlemlerin ötesindeki hırsları zaten kayıtlara geçmiş durumda ve Wurster'ın karakteristik telaşsız kaçınılmazlık tonuyla aktarıldı. Banka konsorsiyumlarıyla stablecoin'ler üzerinde çalışmayı tartışırken Schwab'ın kendi yolunu araştırdığını belirtti ve halihazırda ücretsiz işlem gören varlıklar için tokenizasyonun hangi sorunu çözdüğünü sorarak tokenize hisse senetlerine açıkça şüpheyle yaklaştı; ardından Temmuz ayındaki çağrıda müşteriler menkul kıymetleri başka bir biçimde isterse Schwab'ın orada olacağını ekledi. Yerleşik oyuncuların strateji kitabı tek bir cümleden ibarettir: Hiçbir şeyi erken benimseme, hiçbir şeyi kalıcı olarak reddetme ve müşterinin hesabının her formatın eninde sonunda ulaştığı yer olmasına izin ver.
Tadına varmaya değer bir ironi var: Schwab'ın kendi yatırımcı eğitim sayfaları bir zamanlar kriptonun tüm değerinin yok olabileceği konusunda uyarmıştı. Kurumlar inançları benimsemezler; ürünler uyumluluktan geçtikten ve müşteriler zaten bunlardan 25 milyar dolar tuttuktan sonra ürünleri benimserler. Borsalar on beş yıl boyunca Amerikalılara bitcoin almayı öğretti. Schwab'ın lansmanının belirlediği şey, sonraki on beş yıl için kime ödeme yapılacağıdır: Cevap, müşterinin parasının geri kalanını zaten elinde tutan kişi, bağımsız uygulamayı pahalı gösteren hangi fiyattan olursa olsun. Kripto, aracı kurum sektörünü sekteye uğratmak istiyordu. Aracı kurum sektörü ise kriptoyu 75 baz puanda asimile ederek ve buna sıradan bir gün diyerek karşılık verdi. Coinbase, hakkını vermek gerekirse, bunun geldiğini gördü: Abonelikler ve hizmetler artık gelirinin neredeyse yarısını oluşturuyor ve zarar ederken bile küresel işlem payının %10.3 gibi rekor bir oranını elinde tutuyor. Borsanın geleceği kurumsal tesisatçılık ve stablecoin ekonomisidir. Bireysel gelecek, bireysel müşteriye zaten sahip olanındır ve 13 trilyon dolarlık müşteri varlığıyla bu tartışma, düğmenin yayına girdiği gün sona erdi.
