SEC’in Uzun Süredir Beklenen Kripto Teklifi

Kripto varlıklar için özel bir menkul kıymet arz rejimi

Dijital varlıklara on yıllardır süregelen menkul kıymet kurallarını yıllarca uyguladıktan sonra, Securities and Exchange Commission (SEC), kripto varlıklarla sermaye artırımı yapmak için amaca yönelik bir çerçeve ve belirlenmiş koşullar altında bu varlıkların federal menkul kıymet yasaları kapsamındaki bir yatırım sözleşmesine tabi olmaktan çıkmasına izin veren bir yapı önermiştir. SEC, Commodity Futures Trading Commission ile koordinasyonunu sürdürmesine ve piyasa yapısı mevzuatının önemini kabul etmesine rağmen, Başkan Paul Atkins, Kongre harekete geçmese bile SEC'in mevcut yetkisi dahilinde ilerlemeye hazır olduğunu açıkça belirtmiştir. Bu doğrultuda, 18 Ağustos 2026'da Komisyon, "kapsama giren yatırım sözleşmeleri" olarak adlandırılan ve kripto varlıkları içeren özel olarak tanımlanmış bir yatırım sözleşmesi sınıfı için Regulation Crypto Assets (Reg CA) düzenlemesini önermiştir.[1] SEC'in 17 Mart 2026 tarihli yorumlayıcı sürümüne (2026 Yorumu) dayanan bu teklif,[2] federal menkul kıymet yasalarının özündeki yatırımcı korumalarını korurken kripto sermaye oluşumunu artırmayı amaçlamaktadır.[3]

Önemli Sonuçlar

• “Yatırım sözleşmesi” kavramından bir güvenli liman. Koşullu bir güvenli liman, ihraççının temel yönetsel çabalarını tamamlaması veya kalıcı olarak durdurması ve bir geçiş raporu sunması durumunda, bir kripto varlığın artık bir yatırım sözleşmesine tabi olmadığının kabul edilmesini sağlayarak 2026 Yorumu'nun bir kısmını yasalaştıracaktır.[4]
• Özel bir muafiyet rejimi. Kripto varlık ihraççıları için Securities Act kaydından iki yeni muafiyet mevcuttur: bir "başlangıç aşaması muafiyeti" (dört yıl içinde 5 milyon dolara kadar kripto varlık arzları için) ve bir "fona ulaşım muafiyeti" (Regulation A modeline dayalı, 12 aylık dönem başına 75 milyon dolara kadar kripto varlık arzları için). Bu muafiyetler, kripto varlık ihraççılarının bugün karşı karşıya kaldığı yetersiz kayıt ve muafiyet seçeneklerinin yerini alacaktır.[5]
• Eyalet hukukunun federal düzeyde geçersiz kılınması. "Nitelikli alıcı" tanımının yeni hali, hem birincil arzlar hem de birçok ikincil piyasa işlemi için eyalet menkul kıymet kaydı ve yeterlilik gerekliliklerini geçersiz kılacaktır. Reg CA, eyalet Blue Sky yasalarının, alıcıların kapsama giren yatırım sözleşmelerini edinmelerine ve belirli yeniden satışlarına uygulanmasını azaltacaktır.[6] Bununla birlikte, bu geçersiz kılma hükümlerinin etkinliği tartışmaya açık olmaya devam etmektedir.