Sự sụt giảm giá 50% của Ethereum's (ETH) từ các đỉnh điểm giữa năm 2025 đã xóa sổ một thế hệ các chiến lược ngân quỹ doanh nghiệp, tuy nhiên hoạt động đầu tư cơ sở hạ tầng của các tổ chức đang tăng tốc song song.
Sự phân kỳ này, được ghi lại trong báo cáo tóm tắt dữ liệu mới nhất của Kaiko's, nhắm thẳng vào cốt lõi của việc vị thế ETH của các tổ chức đang được tái cấu trúc như thế nào.
Với việc ETH giao dịch gần mức $2,000, các sản phẩm chứng khoán được xây dựng xung quanh việc tích lũy tiền điện tử thô đã phải chịu sự sụp đổ gần như hoàn toàn, trong khi các sản phẩm lợi nhuận có quy định và các quỹ cơ sở hạ tầng mạo hiểm vẫn tiếp tục thu hút vốn trong suốt đợt sụt giảm.
Chuyện gì đã xảy ra
Cổ phiếu của ETHZilla Corp đã giảm xuống khoảng $3.40 - giảm 97% so với mức đỉnh trên $107 vào tháng 8 năm 2025 - khi sự sụt giảm của ETH làm xói mòn hệ số vốn chủ sở hữu mà công ty đã xây dựng dựa trên việc tích lũy mã thông báo bằng đòn bẩy.
Founders Fund của Peter Thiel đã thoái vốn hoàn toàn 7.5% cổ phần của mình vào cuối năm, theo hồ sơ nộp lên SEC ngày 17 tháng 2.
Kể từ đó, ETHZilla đã bán hơn $114 million ETH để thanh toán nợ chuyển đổi và đã chuyển hướng sang việc mã hóa các động cơ phản lực cho thuê.
Dòng tiền tích lũy của các quỹ Spot ETH ETF, đạt đỉnh trên $15 billion vào giữa năm 2025, kể từ đó đã lùi về mức xấp xỉ $11 billion. Theo dữ liệu của Kaiko trích dẫn từ Farside, các dòng tiền rút ra hàng tuần đạt mức $200–300 million trong những tuần gần đây.
Đọc thêm: Các nhà đầu tư bán lẻ hiện đang chọn cổ phiếu thay vì tiền điện tử - Và dữ liệu này rất khó để phớt lờ
Tại sao điều này lại quan trọng
Những thất bại này khác biệt về mặt cấu trúc so với các đợt suy thoái tiền điện tử trước đây. Các công cụ ngân quỹ cổ phần như ETHZilla nắm giữ ETH mà không có doanh thu đa dạng, tạo ra rủi ro giảm giá không đối xứng - cổ phiếu giảm nhanh hơn nhiều so với tài sản cơ sở khi niềm tin của thị trường suy giảm cùng với giá cả.
