Lãi suất, không phải Crypto: Giải mã biến động Bitcoin tuần này

Các cố vấn đang săn tìm một chất xúc tác cụ thể cho tiền điện tử đằng sau biến động của Bitcoin tuần này sẽ không tìm thấy một chất xúc tác nào. Động lực nằm ở phức hợp lãi suất. Biên bản cuộc họp FOMC gần nhất cho thấy một ủy ban chia rẽ hơn, và thắt chặt hơn so với quyết định mà họ công bố sau đó, nhưng mọi dữ liệu kể từ đó đều đi theo hướng ngược lại. Lạm phát ở mức ôn hòa, bảng lương ở mức yếu, và thị trường đã định giá lại lộ trình chính sách. Bitcoin cực kỳ nhạy cảm với kỳ vọng thanh khoản và lợi suất thực tế, vì vậy nó đã đi theo, theo Nghiên cứu của CoinShares.

Kỳ hạn ngắn đã phục hồi, điều này cho thấy thị trường trái phiếu đang loại bỏ ý tưởng về một đợt tăng lãi suất khác của Fed. Kỳ hạn 30 năm đã đi theo hướng ngược lại, và những gì nó ghi nhận là mối lo ngại về tài khóa hơn là kỳ vọng tiền tệ. Về mặt lịch sử, Bitcoin nhận thấy sự kết hợp đó, kỳ vọng chính sách nới lỏng đặt trong bối cảnh những nghi ngờ ngày càng tăng về tính bền vững của nợ, là một sự kết hợp mang tính xây dựng. Nó cũng có nghĩa là một sự can thiệp ở kỳ hạn dài được hiểu là ôn hòa.

Chúng tôi ít thoải mái với chương trình mua lại trái phiếu Kho bạc mở rộng hơn so với vẻ ngoài của thị trường. Nó mua sự cứu trợ ở kỳ hạn dài mà không chạm đến nguyên nhân, và nó được tài trợ bằng cách phát hành ở kỳ hạn ngắn hơn. Kho nợ cuối cùng có thời gian đáo hạn trung bình có trọng số ngắn hơn và hóa đơn tiền lãi được định giá lại nhanh hơn trên mỗi biến động của lãi suất ngắn hạn. Nó cũng có tính vòng lặp. Lợi suất dài hạn cao đã gánh vác một phần việc thắt chặt của Fed; việc hạn chế chúng thay vào đó sẽ làm nới lỏng các điều kiện, làm tăng khả năng Fed giữ nguyên hoặc tăng lãi suất trở lại. Các nhà đầu tư đã coi chương trình này là sự kìm hãm lợi suất và đánh giá đồng đô la thấp hơn, điều này làm tăng giá nhập khẩu và gia tăng lạm phát. Nhận định của chúng tôi là vấn đề đã được luân chuyển, chứ không phải được giải quyết.