Đề xuất về tiền điện tử được chờ đợi từ lâu của SEC

Một chế độ chào bán chứng khoán được thiết kế riêng cho tài sản mã hóa

Sau nhiều năm áp dụng các quy tắc chứng khoán đã có từ hàng thập kỷ cho các tài sản kỹ thuật số, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) đã đề xuất một khung quy định được xây dựng chuyên biệt để huy động vốn bằng tài sản mã hóa và, theo các điều kiện cụ thể, cho phép các tài sản đó chấm dứt việc bị coi là một hợp đồng đầu tư theo luật chứng khoán liên bang. Mặc dù SEC tiếp tục phối hợp với Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai và đã thừa nhận tầm quan trọng của luật về cấu trúc thị trường, Chủ tịch Paul Atkins đã nêu rõ rằng SEC sẵn sàng tiến tới theo thẩm quyền hiện có của mình ngay cả khi Quốc hội không hành động. Theo đó, vào ngày 18 tháng 8 năm 2026, Ủy ban đã đề xuất Quy định về Tài sản Mã hóa (Reg CA) cho một loại hợp đồng đầu tư được xác định cụ thể liên quan đến tài sản mã hóa, được gọi là “hợp đồng đầu tư trong phạm vi điều chỉnh.”[1] Dựa trên thông báo giải thích ngày 17 tháng 3 năm 2026 của SEC (Thông báo giải thích năm 2026),[2] đề xuất này nhằm xây dựng việc hình thành vốn mã hóa trong khi vẫn bảo vệ các quyền lợi của nhà đầu tư cốt lõi của luật chứng khoán liên bang.[3]

Các nội dung chính

• Một cơ chế bến an toàn khỏi “hợp đồng đầu tư”. Một cơ chế bến an toàn có điều kiện sẽ cho phép một tài sản mã hóa được coi là không còn chịu sự điều chỉnh của một hợp đồng đầu tư sau khi tổ chức phát hành hoàn thành hoặc chấm dứt vĩnh viễn các nỗ lực quản lý thiết yếu của mình và nộp báo cáo chuyển đổi, mã hóa một phần của Thông báo giải thích năm 2026.[4]
• Một chế độ miễn trừ được thiết kế riêng. Có hai trường hợp miễn trừ mới đối với việc đăng ký theo Đạo luật Chứng khoán dành cho các tổ chức phát hành tài sản mã hóa, một “miễn trừ khởi nghiệp” (dành cho các đợt chào bán tài sản mã hóa lên đến $5 triệu trong bốn năm) và một “miễn trừ huy động vốn” (dành cho các đợt chào bán tài sản mã hóa lên đến $75 triệu mỗi giai đoạn 12 tháng, mô phỏng theo Quy định A). Các trường hợp miễn trừ này sẽ thay thế các lựa chọn đăng ký và miễn trừ không phù hợp mà các tổ chức phát hành tài sản mã hóa đang phải đối mặt hiện nay.[5]
• Sự ưu tiên của luật liên bang so với luật tiểu bang. Một định nghĩa mới về “người mua đủ điều kiện” sẽ ưu tiên hơn các yêu cầu về đăng ký và đủ điều kiện chứng khoán của tiểu bang đối với cả các đợt chào bán sơ cấp và nhiều giao dịch trên thị trường thứ cấp. Reg CA sẽ giảm bớt việc áp dụng luật Blue Sky của tiểu bang đối với việc mua lại của người mua và một số hoạt động bán lại nhất định các hợp đồng đầu tư trong phạm vi điều chỉnh.[6] Dù vậy, hiệu quả của các quy định ưu tiên này vẫn còn đang được tranh luận.