Tình trạng Đòn bẩy Crypto – Q2 2026: Một sự sụt giảm có trật tự và có tính toán

Giới thiệu

Q2 là quý đầu tiên kể từ Q4 2022 mà hoạt động cho vay onchain giảm ở mọi danh mục (CeFi, DeFi, và phần thế chấp bằng crypto của các stablecoin vị thế nợ thế chấp), khi xu hướng giảm đòn bẩy của thị trường tiếp tục. Sự khác biệt đáng chú ý giữa các điều kiện hiện tại và các điều kiện của chu kỳ gấu trước đó là các khoản vay chưa thanh toán đang giảm theo từng bước ổn định thay vì sụp đổ hoàn toàn. Trong Q2 2022, lĩnh vực cho vay được bảo đảm bằng crypto đã sụt giảm hơn 55% trước khi trải qua các đợt giảm thêm 9% và 29% tương ứng trong Q3 và Q4 2022. So sánh điều đó với chu kỳ giảm đòn bẩy gần đây, nơi thị trường đã chứng kiến ba quý liên tiếp chỉ giảm 10%, 5% và 17%. Theo quan điểm của chúng tôi, tốc độ có chừng mực này cho thấy một chu kỳ giảm đòn bẩy lành mạnh hơn nhiều, được thúc đẩy bởi việc giảm thiểu rủi ro dần dần thay vì thanh lý cưỡng bức hoặc thất bại của các bên đối tác. Nếu hoạt động cho vay tiếp tục thu hẹp trong các quý tới, chúng tôi kỳ vọng nó sẽ tuân theo cùng một mô hình từng bước này thay vì những tổn thất giảm mạnh, xếp tầng như đã định nghĩa quá trình tháo gỡ năm 2022.

Về mặt ngân quỹ doanh nghiệp, chúng tôi đã thấy một số hoạt động giảm đòn bẩy chủ yếu được thúc đẩy bởi việc mua lại nợ trị giá $1.5 billion vào tháng 5 năm 2026 bởi Strategy. Điều này đã đưa lượng nợ được sử dụng để bổ sung cho các chiến lược ngân quỹ tài sản kỹ thuật số xuống còn $16.1 billion, xấp xỉ mức nợ mà các công ty này đã thực hiện vào tháng 7 năm 2025.