Bitcoin 持平之际 MicroStrategy (MSTR) 股价可能上涨的 3 个原因

Strategy (MSTR) 股票正回升至 $100，周一在上涨 5% 后收于 $97.68 附近，尽管其背后的 Bitcoin 几乎没有变动，维持在 $64,000 附近。

该股票在 2026 年下跌了约 38%，跌幅超过了 Bitcoin 28% 的跌势。然而，几乎所有关注 MSTR 股票的分析师仍将其评级为强力买入 (Strong Buy)。三种力量解释了这一差距，它们都可以追溯到一个数字，即被称为 mNAV 的溢价。

MSTR 股票与其评级之间的脱节：BeInCrypto

MSTR 股票跌幅快于 Bitcoin

首先是损失。2026 年至今，MSTR 下跌了约 38%，而其库存储备资产 Bitcoin 下跌了约 28%。该股票的跌幅超过了它所持有的资产。

2026 年 MSTR 对比 Bitcoin：BeInCrypto

这与买家的预期截然相反。Strategy 的设计初衷是作为杠杆化的 Bitcoin，在上涨行情中涨幅更大，因此在低迷时期落后于该代币是看涨理由必须解决的难题。但 MSTR 仍能在没有 Bitcoin 帮助的情况下做到这一点，以下是三个原因。

原因一：可以反弹的溢价

复苏始于 mNAV，这是驱动股价的核心数字。MSTR 的价值等于其持有的 Bitcoin（即净资产价值）乘以投资者额外支付的溢价，这是一个可以实时追踪的倍数。当情绪高涨时，溢价膨胀；当情绪恶化时，溢价缩减。

目前溢价已大幅缩减。Strategy 持有 840,447 BTC，按今天的价格计算价值约 $540 亿，但其购入成本约为 $630 亿，导致这笔持仓目前浮亏约 $90 亿。

Bitcoin 浮亏打击 mNav 溢价：BeInCrypto

曾经达到 Bitcoin 1.4 倍的溢价现已崩溃，这里的计算分为两个方面。在仅计算普通股的基础上，mNAV 跌破了 1，降至约 0.7，这意味着股票的价值低于其背后的 Bitcoin。

Strategy 持有的 Bitcoin 价值：BeInCrypto

同时计入 Strategy 优先股和可转换债券的追踪指标读数较高，接近 1.05，这就是为什么你会看到两个不同的引用数字。

这种折价就是契机。如果情绪稳定，且溢价重新上调至 1.5 附近，那么即使 Bitcoin 毫无动静，该股票也能上涨一半。

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为什么 Bitcoin 停滞不前时溢价还能上升？因为它是需求倍数，而非固定金额。因此，当更多资金希望通过 MicroStrategy 进行便捷的杠杆化 Bitcoin 投资，而不是直接购买代币本身时，溢价就会膨胀。指数买入、减少供应的股票回购，或风险偏好的简单回归，都能推高溢价。

原因二：Strategy 回购自家股票

第二个原因是公司目前对现金的处理方式。当溢价高于 1 时，Strategy 可以溢价出售新股，购买 Bitcoin，并让股东持有的每股 Bitcoin 含量增加。当接近 1 时，这种增值引擎就会停滞，因此购买也停止了。