$202 billion US Treasury 结算将于 September 30 落地，可能引发 Bitcoin 意外走势

9月30日进行的2020亿美元美国国债息票结算将考验季末的隔夜融资。Federal Home Loan Bank of New York表示，市场目前保持平静，但警告称净新增供应可能会推高回购借款利率。这种压力是否会波及 Bitcoin 是一个独立且尚未被观察到的问题。

财政部日历将续发的10年期通胀保护债券以及两年期、五年期和七年期国债定于周三结算。TIPS、两年期、五年期和七年期的公告分别设定了190亿美元、690亿美元、700亿美元和440亿美元的公开票面金额，总计2020亿美元。

财政部还估计，当天将有1435.8亿美元的公开持有息票债务到期，留下584.2亿美元的净新增票面价值。这是对超过到期量的证券发行量的衡量，而不是观察到的现金流失或银行准备金下降。拍卖价格、通胀调整和财政支出可能会改变现金效应。季末前拍卖的短期国债定于10月1日结算，不计入此息票数据中。

纽约联储当前的时间表要求在9月15日至10月14日期间进行约156亿美元的再投资购买，但不进行准备金管理购买。这些是不同的操作：美联储继续用短期国债替换到期的抵押贷款证券本金，而其专门用于增加准备金的计划则处于暂停状态。纽约联储官员 Roberto Perli 在9月22日表示，准备金似乎很充足，融资市场保持有序。

两个值得关注的市场

SOFR 是衡量隔夜国债抵押借款成本的广泛指标，截至周日，9月24日（即事件前最新的可用读数）为3.88%。根据 FHLBNY 的数据，9月18日和21日该利率为3.85%，仍低于美联储支付给银行准备金的3.90%利率。尽管 SOFR 已经略有上升，但 FHLBNY 仍将融资描述为平静。

季末 SOFR 的跳升如果迅速消退，其信号强度将弱于相对于美联储准备金利率和其他回购指标持续存在的压力。对于 Bitcoin 的溢出效应，交易员还会寻找永续合约资金费率减弱或期货溢价收窄的迹象，并以市场深度下降、杠杆减少或现货流量减弱作为佐证。最近的 CryptoSlate 报道描述了在本次结算前国债收益率冲击背景下衍生品敞口下降的情况，但这不能归因于其回购结果。

如果结算后回购利率和 Bitcoin 资金费率保持稳定，那么预期的溢出效应将缺乏证据。即使 Bitcoin 在 SOFR 上升时下跌，仅凭时间上的巧合也无法证明财政部融资导致了这一走势。