看准 Bitcoin 走势也救不了你的 3x 杠杆 ETF 仓位

比特币的下一次复苏可能会证明你的投资理论是正确的，但却可能让你的杠杆基金深陷亏损，因为基金的每日调仓可以使等待成为一种相当昂贵的习惯。

看准比特币和真正从比特币上赚到钱正在变成两种不同的技能，特别是现在华尔街正在为那些觉得普通版本不够刺激的人准备产品。

10月2日，SEC 批准了交易所上市规则，涉及 VS Trust 提议的 3x 比特币和以太坊基金。这一批准使它们离交易更近了一步，其吸引力就在于杠杆倍数：让你对自己已经相信会上涨的市场有更多的风险敞口。

但在购买基金到被证明正确之间会发生什么？比特币可能会下跌、复苏并回到你的入场价格，而杠杆基金可能仍然处于亏损状态，即使它完全履行了产品承诺。

这一承诺仅涵盖一天，这比许多投资者预期的资金持有周期要短得多。

你的比特币信念不会每日重置

提议的基金力求在扣除费用和支出前实现其基准每日收益的三倍。持有它们一个月并不能将该承诺延伸至单月收益的三倍，因为每一天的收益或亏损都会成为下一天的起始余额。

比特币投资者考虑的是市场六个月后会在哪里，而基金则根据其今天的资金量不断调整其风险敞口规模。

当市场下跌时，杠杆消耗基金资本的速度快于其缩减市场头寸规模的速度。为了恢复预定的倍数，基金会削减敞口，导致在反弹开始时头寸变小。

随后的收益将作用于那个减少后的余额，因此，即使标的市场回到原来的水平，股东也不一定能回到原来的水平。

在反弹期间，利润为基金提供了更多资本，使其能够在下一场交易中承担更多敞口。你可以保持股份不动，而其中的投资每天都在增长和萎缩，这与你的比特币长期前景无关。

SEC 在其关于杠杆基金的投资者公告中描述了一个真实的四个月期间，当时某个未指名的指数上涨了约 8%，而一个寻求每日收益三倍的基金却亏损了 53%。那不是比特币基金，也不是对这些提议产品的预测，但它为一个容易被忽视的招股说明书警告提供了真实的财务结果。

每日复利也可以产生极佳的效果，使杠杆基金的收益超过基准累计涨幅的三倍。这种机制奖励某些价格路径并惩罚另一些，这意味着买家不仅需要看准最终目的地，还需要看准价格走势。

比特币以奖励耐心著称的声誉影响了这一点，而且是以负面的方式，因为每日调仓的基金会不断重新计算你剩余的资金可以支撑多少风险敞口。

ETF 包装带来了额外的文书工作

上市批准显示这些基金使用期货，在人们关注的比特币价格和他们获得的收益之间增加了另一层。

期货是具有到期日的合约，因此维持风险敞口需要在合约临近到期时进行更换。这些更换的价格可能会使策略变得更昂贵或对其有利，这取决于近期合约和远期合约之间的关系。

无论哪种方式，简单地将比特币现货价格收益乘以三都无法重现该基金的结果。

VS Trust 在 10月7日的修正备案中列出，两款提议产品的年管理费均为 1.85%。其覆盖成本所需的估计交易回报率对比特币基金为 1.98%，对以太坊基金为 2.78%，这包括了其他费用以及假设的抵押品利息收入。