2026年 Bitcoin ETF 流入达 $2.39B，但 3 种山寨币下跌

Bitcoin 在 US 现货 Bitcoin ETF 录得今年表现最好的一周后，持稳在 $83,000 左右，但 Ether、XRP 和 Dogecoin 并未随之跟进。ETF，即交易所交易基金，让人们可以通过常规经纪账户购买加密货币敞口，自 2024 年以来，它们已成为大资金进入市场的主要方式。以下是为什么这笔资金支撑了 Bitcoin 而非其他币种的原因，以及我们本周关注的焦点。

记分板

尽管有资金流入，Bitcoin 本周仍下跌了 2.3%，全市场约 $531 million 的杠杆头寸在 24 小时内被洗清。杠杆交易者借钱进行更大的押注，当价格走势不利时，交易所会强制平仓。这被称为清算，往往会使价格波动更加剧烈。

列表中的每种代币都获得了新的 ETF 资金。那么为什么只有 Bitcoin 守住了阵地？通常的答案是 “Bitcoin 是加密货币中的稳妥选择。” 这在一定程度上是正确的，但我们认为供应数据中隐藏着更清晰的解释。

ETF 资金 vs 新币：没人算的账

每周，这些网络中的每一个都会创建新币，要么作为维持运行的计算机的奖励，要么通过计划内的解锁。这些新币通常会被出售以支付成本。因此，一个有用的问题是： ETF 的购买量是否大于进入市场的新供应量？

以下是我们根据上周价格进行的粗略计算：

对于 XRP，没有挖矿，但其背后的公司 Ripple 每月会从锁定托管账户中释放 1 billion XRP。上周 $75.59 million 的 XRP ETF 购买量相当于约 50 million XRP，或大约 5% 的单月释放量。Ripple 通常会将每次释放的大部分重新锁定，因此实际的抛售压力较小，但这表明 ETF 的需求仍然有限。

Dogecoin 的数字令人大开眼界。ETF 买家购买的量不到当周开采出的新 DOGE 的三分之一。这并不意味着矿工抛售了一切，但这意味着 ETF 并不是一个足以推动价格的大买家。Dogecoin 仍然依赖散户的兴奋和社交媒体进行交易，而不是机构资金流。

Ether 是一个有趣的例外，它打破了简单的逻辑。

Ether 的问题不在于需求。而在于收益率

Ether ETF 的购买量约为新供应量的 12x，这应该是看涨的。相对于其规模，Ether 上周吸引的 ETF 资金实际上比 Bitcoin 更多：约占其约 $327 billion 市值的 0.21%，而 Bitcoin 约为 0.14%。然而 ETH 仍然下滑了。

我们认为答案是 收益率。Ether 对大投资者的部分吸引力在于质押，即锁定 ETH 以帮助保护网络并赚取奖励，有点像利息。目前，质押每年支付约 2.5%，约 43.5 million ETH (供应量的 35%) 被锁定。

与此同时，US Treasury 收益率刚刚攀升至约 5.24%，为 2007 年以来的最高水平。Federal Reserve 在 September 16 将利率上调了 25 个基点，至 3.75% 到 4.00% 的区间，19 名官员中有 16 名预计今年至少还会加息一次。当政府债券的收益率是 ETH 质押收益率的两倍，且风险小得多时，“ETH 作为收益资产” 的说法就很难向养老基金推销。