Bitcoin 涨势为 Strategy 带来 $4.1 billion 税收红利

预计的收益涉及公司自身的税务账目及其9月份的估值准备调整。

该公司披露，截至东部时间10月4日下午4点，持有848,000 $BTC，平均购买价格为$75,440.70（含费用和支出）。这一后续收购数据与9月30日的会计对比有不同的截止日期。

基金成本与股东盈亏平衡是分开的

ETF收购估算衡量的是基金的底层持有量。Maketo估算，截至10月2日，BlackRock的iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) 中剩余比特币的平均成本为每 $BTC $81,188。其模型根据每日资金流向和价格重建底层比特币成本。

IBIT股东以市场价格购买份额，因此在不同日期进入的投资者可能有不同的盈亏平衡价格，尽管他们的份额代表的是同一池比特币的权益。基金的预计收购成本衡量的是与每位股东投资不同的仓位。

BlackRock 10月5日的持仓文件列出了约806,038 $BTC，其基金页面显示当日净资产接近$69 billion，比特币基准水平为$85,694.41。

其6月30日的季度文件记录了734,261 $BTC，投资成本约为$61 billion，公允价值约为$43.4 billion。该历史对比显示，在同一截止日期，相同的持有量低于成本。

IBIT使用平均成本计算比特币处置的已实现收益和损失，6月的文件记录了双向的大量活动。在截至6月30日的六个月内，该信托收购了157,501 $BTC，并因份额赎回处置了192,970 $BTC。这些类别包括实物转账。

测试赎回是否在低于成本时加速，需要与相同日期对齐的每日流量、价格和成本估算。上半年的总额使得相对于成本交叉点的交易时机以及投资者的动机仍未解决。

股东退出如何影响比特币

投资者可以在二级市场出售ETF份额。与IBIT的赎回是单独的交易：只有授权参与者才能直接与信托创建或赎回篮子。

IBIT的招股说明书区分了现金赎回和比特币赎回。通过现金赎回，信托将底层比特币转换为现金，而实物赎回则交付比特币。

份额交易、现金赎回和比特币转账描述了不同的步骤。仅凭基金的收购成本无法衡量这些步骤以及接收者随后的决定。

美国现货比特币ETF在10月5日录得$89.8 million的净流出，而Farside Investors的数据显示，BlackRock的基金在同一时段录得流入。

这种分歧反映了各基金在一天内不同的资金流向。确定成本基准交叉是否影响这些决定，需要比较较长时期内交叉前后的资金流向。

越过成本会改变底层头寸的盈亏对比，Strategy的文件证明了重大的税务会计后果。

实际的创建、赎回以及赎回后的比特币处理是下一步观察市场影响的信号。仅凭一个共享的价格水平，无法揭示下一个买家或卖家的身份和动机。