Bitcoin $87,000 的涨势已从轧空转向多头风险

比特币新确认的牛市已经显现出推动其上涨的涨势可能正在失去动能的迹象。

上周，这一顶级数字资产在收复了 CryptoQuant 表示标志着新看涨阶段开始的长期技术门槛后，攀升至接近 $87,400 的八个月高点。其比特币牛市评分指数（Bitcoin Bull Score Index）此后升至 90（满分 100），这一读数与广泛有利的市场条件一致。

事实上，来自 Look Into Bitcoin 的数据显示，“比特币情绪已达到自 2025 年 7 月以来最贪婪的数值。”

但在这种表面上的强势之下，新需求与寻求套现的现有持有者之间的平衡正开始发生转变。

这种变化目前还不至于导致更广泛趋势的中断。比特币仍处于多个长期支撑位之上，并保留了近期的大部分涨幅。尽管如此，需求减弱和获利回吐加剧增加了市场可能面临看涨突破以来首次有意义考验的可能性。

现货买盘减弱，持有者获利回吐，需求逐渐消退

最明显的压力正出现在支撑比特币上涨的需求源中。

CryptoQuant 估计，表观现货需求在过去 30 天内收缩了约 170,000 BTC，这表明现货市场的买盘未能跟上涨势。

美国交易所交易基金流量也指向了同样的方向。CryptoSlate 此前报道称，ETF 每日流入量在过去一周下降了 97%，从 9 月 28 日的约 $10 亿下降至仅 $3100 万。

投机需求冷却的速度甚至更快。

CryptoQuant 估计，期货需求的增长已从 9 月 14 日的 164,000 BTC 下降至约 16,000 BTC，随着比特币从 $87,400 回落，又一个增量需求来源被移除。

由于现有持有者的账面收益日益丰厚，这种放缓变得越来越重要。

短期交易者未实现利润率已升至 33%，为 2024 年 12 月以来的最高水平，如果投资者选择减少风险敞口，可供实现的利润池将会扩大。

有些人已经这么做了。

根据 CryptoQuant 的数据，比特币持有者在 9 月 22 日实现了 25,700 BTC 的利润，这是 2026 年单日最高总量，因为投资者利用这波涨势在近期区间的顶部附近锁定收益。

这使得比特币面临着不断扩大的失衡：新增买盘的步伐减弱，而可供出售的获利供应量却在增加。

这种结合并不代表周期顶部的确立。但若要持续开启下一波上涨，可能需要现货需求足够强劲，以吸收那些在较低价格积累比特币的持有者的获利回吐。

随着清算风险转向比特币多头，期货市场占据主导

尽管整体杠杆率有所回落，但比特币的市场结构已变得越来越依赖衍生品。

CryptoQuant 数据显示，Binance 的现货与期货成交量比率约为 0.12，这意味着综合交易活动中约有 90% 集中在期货市场。在现货市场每交易 1 美元，就有大约 $8 到 $9 通过衍生品换手。

尽管杠杆率在下降，但由于现货市场参与度依然低迷，这种失衡几乎没有改善。

Binance 的未平仓合约在过去一周内从 $106 亿降至约 $92 亿。Glassnode 的数据显示了更广泛的下滑，显示尽管近期市场出现上涨，但 BTC 以币种计价的未平仓合约已下降近 20%，降至 3 月以来的最低水平。