Bitcoin：策略面临被 MSCI 指数剔除的风险，MSTR 展开反击

Strategy 认为自己在 January 赢得了这场战斗。Seven 个月后，MSCI 带着一种可能导致相同结果的不同方法回归：将 bitcoin 持有量最大的上市持有者从几个全球指数中移除。这一次，“crypto”一词几乎从框架中消失了。取而代之的是 five 个财务比率，旨在识别那些价值更多取决于累积资产而非传统经营活动的股票。而在 MSCI 的模拟中，Strategy 直接落入网中。

简讯

Bitcoin：Strategy 再次进入 MSCI 的视野

喘息的时间很短。在 January，MSCI 最终在其全球指数中保留了 Strategy 和其他 crypto-cash 公司。该指数提供商放弃了最初的一种非常简单的方法：剔除数字资产至少占资产负债表 50% 的公司。新方案更进一步。最重要的是，它避免了直接针对 bitcoin。

MSCI 现在希望识别所谓的“非运营公司”。第一项测试考察资产负债表的构成。如果运营资产超过总额的 50%，公司就通过了考验。否则，它将面临第二组 five 个标准：运营资产权重、活动相关支出水平、经营现金流、公允价值变动以及对外融资的依赖。Five 个负面信号中的 Four 个就足以让一家公司失去资格。

这一机制彻底改变了辩论。MSCI 不再询问一家公司拥有多少 bitcoin。它在实质上询问，是什么真正驱动了公司的发展并决定了其价值。

对于 Strategy 来说，答案提出了一个问题。其软件业务依然存在，但其资产负债表和估值现在主要围绕着其巨大的 BTC 储备以及筹集资金为其提供资金的能力。

MSCI 的模拟几乎没有留下疑问。应用于 2026 年 May 可用数据的 MSCI ACWI IMI，新方法将导致 three 个移除：Strategy、Yellow Cake 和 Metaplanet。Strategy 在这三者中占据主导地位，其经自由流通量调整后的市值估计为 23.93 billion dollars。

Strategy 拒绝让其 bitcoin 变成一种劣势

回应很快。在 August 14，Strategy 公开质疑 MSCI 的逻辑。其论点很简单：数字资产仍然是资产，指数提供商应该反映市场，而不是决定一家公司可以在其资产负债表上保留哪些资产。由于 该问题的影响远不止指数中的一行，语调正在升高。

Strategy 持有超过 840,000 BTC。多年来，其模式一直是利用股票、债务和金融产品来积累 bitcoin。这一机制使其在 Wall Street 拥有独特的地位，但也使其形象与传统公司截然不同。