BlackRock：Bitcoin 50% 的暴跌是杠杆清洗，而非重置

BlackRock发布了关于bitcoin投资案例的最新观点，此前该资产从2025年10月超过$124,000的高点回落了约50%，跌至2026年6月低于$60,000的周期低点。

是仓位问题，而非基本面问题

该报告由数字资产主管Robert Mitchnick和Will Su撰写，将回撤归因于杠杆，而非bitcoin潜在逻辑的任何恶化。

到10月初，期货未平仓合约已膨胀至超过$90 billion，其中约80%存在于提供高达125x杠杆的离岸永续期货中。

当美国在2025年10月10日宣布新的对华关税时，bitcoin的未平仓合约在单日内下降了$20 billion，创下历史最大降幅。

作者写道：

“我们认为bitcoin从2025年10月高点回落约50%是仓位调整，而非其投资案例发生了变化。”

资金流向AI

现货bitcoin ETP在2024年1月至2025年10月期间吸纳了$60 billion，但此后流出了约$5 billion，而AI主题基金则吸收了$46 billion。

BlackRock直白地描述了这种转变：

“在我们看来，向AI相关股票的轮动可能竞争了资金，并对投资者的bitcoin配置产生了净拖累。”

在Strategy（目前持有约4%的流通供应量）于2026年6月披露出售32 BTC后，数字资产财务部门的情绪也随之恶化——这一举动发生在价格下跌20%之前。

BlackRock指出了额外的巨鲸供应，包括MARA’s在2026年3月的$1.1 billion抛售以及5月的一笔$1.3 billion IBIT大宗交易。

相关性与波动性

Bitcoin与S&P 500的10年相关性为0.18，低于大宗商品、新兴市场股票和高收益债券。

针对近期的飙升，报告指出：

“我们认为这些飙升是偶发性的，而非结构性的。”

过去12个月的已实现波动率已降至40%，低于十年前多次出现的100%以上。

BlackRock还再次阐述了其货币贬值的观点：

“20世纪之交由世界主要经济体发行的每一种法定货币，兑黄金的价值都缩水了99%以上。”

配置计算

一项滚动10年的研究发现，2%的bitcoin配置将60/40投资组合的夏普比率从0.81提高到0.96，而最大回撤几乎没有变化，分别为-20.9%和-20.3%。

“我们仍然认为，长期投资者可能会越来越多地考虑将适度的bitcoin配置作为其传统持仓的战略补充。”