以太坊 (ETH) 从 2025 年年中峰值下跌 50% 的价格已抹去了一代公司的国库策略，然而机构基础设施投资正在同步加速。
这种分歧在 Kaiko 最新的数据简报中有所记录，切中了机构 ETH 敞口重组的核心。
随着 ETH 在 $2,000 附近交易，围绕原始加密货币积累构建的股票包装产品遭受了近乎全面的崩溃，而受监管的收益产品和风险投资基础设施基金在回撤期间继续吸引资金。
发生了什么
ETHZilla 公司的股票跌至 $3.40 左右 —— 较 2025 年 8 月超过 $107 的峰值下跌了 97% —— 因为 ETH 的下跌侵蚀了该公司通过杠杆代币积累建立的股票倍数。
根据 2 月 17 日的 SEC 文件，Peter Thiel 的 Founders Fund 在年底前已完全退出了其 7.5% 的持股。
ETHZilla 此后已出售了价值超过 $1.14 亿的 ETH 以偿还可转换债务，并转向租赁喷气发动机的代币化。
现货 ETH ETF 累计资金流在 2025 年年中达到超过 $150 亿的峰值，此后已回落至约 $110 亿。根据引用 Farside 的 Kaiko 数据，最近几周每周流出资金达 $2 亿至 $3 亿。
另请阅读： 散户投资者现在选择股票而非加密货币 —— 数据不容忽视
为什么重要
这些失败在结构上与之前的加密货币低迷不同。像 ETHZilla 这样的股票国库工具在没有多元化收入的情况下持有 ETH，造成了不对称的下行风险 —— 随着市场信心随价格恶化，股票下跌速度远快于底层资产。
