BlackRock 正在构建 ETH Staking ETF，而股票国债投资组合惨淡——以下是其中的分歧点

以太坊 (ETH) 从 2025 年年中峰值下跌 50% 的价格已抹去了一代公司的国库策略，然而机构基础设施投资正在同步加速。

这种分歧在 Kaiko 最新的数据简报中有所记录，切中了机构 ETH 敞口重组的核心。

随着 ETH 在 $2,000 附近交易，围绕原始加密货币积累构建的股票包装产品遭受了近乎全面的崩溃，而受监管的收益产品和风险投资基础设施基金在回撤期间继续吸引资金。

发生了什么

ETHZilla 公司的股票跌至 $3.40 左右 —— 较 2025 年 8 月超过 $107 的峰值下跌了 97% —— 因为 ETH 的下跌侵蚀了该公司通过杠杆代币积累建立的股票倍数。

根据 2 月 17 日的 SEC 文件，Peter Thiel 的 Founders Fund 在年底前已完全退出了其 7.5% 的持股。

ETHZilla 此后已出售了价值超过 $1.14 亿的 ETH 以偿还可转换债务，并转向租赁喷气发动机的代币化。

现货 ETH ETF 累计资金流在 2025 年年中达到超过 $150 亿的峰值，此后已回落至约 $110 亿。根据引用 Farside 的 Kaiko 数据，最近几周每周流出资金达 $2 亿至 $3 亿。

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为什么重要

这些失败在结构上与之前的加密货币低迷不同。像 ETHZilla 这样的股票国库工具在没有多元化收入的情况下持有 ETH，造成了不对称的下行风险 —— 随着市场信心随价格恶化，股票下跌速度远快于底层资产。

与此同时，BlackRock 正在向 SEC 申请其 iShares Staked Ethereum Trust (ETHB)，旨在通过 Coinbase 质押 70–95% 的持有量，并向股东分配约 3% 的年化收益。投资者将获得 82% 的质押奖励。该产品仍待 SEC 批准，但已注入初始资金。

Dragonfly 已向早期区块链基础设施投入了 $6.5 亿，并且 BNP Paribas 已在以太坊上发行了代币化货币市场基金 —— 这些类别在现货产品失血时继续吸引资金。

市场结构

根据 Kaiko 的计算，ETH 的 365 天实际波动率已从 2022 年的 100% 以上压缩到今天的 60–70%。

这种压缩使得质押收益（目前约为每年 3.1%）相对于价格风险比早期周期更具吸引力。

周五 $8.7 亿 Deribit 到期前的期权仓位反映了不确定的背景：看跌期权集中在 $1,700–$1,800，而看涨期权聚集在 $2,300 附近 —— 比当前现货价格高出 15%。

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Kostiantyn Tsentsura 是 Yellow.com 的内容作者，拥有超过 8 年的加密行业经验，在过去的 4 年里致力于撰写该行业的文章。他常驻基辅，热爱足球、垂钓和皮划艇。当他不追踪市场趋势或探索加密新闻时，你会发现他在水上 —— 因为即使在加密世界，有时最好还是顺其自然。