婴儿潮一代在 54% 的大跌中持有 Bitcoin ETF，但 S&P 500 上涨了 16%

婴儿潮一代在遭遇剧烈回撤时守住了他们的比特币 ETF 仓位，分析师称之为定力的表现，但他们被悄悄衡量所依据的基准却讲述了一个更为令人不安的故事。

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彭博 ETF 分析师 Eric Balchunas 称赞比特币 ETF 持有者在惨烈回撤期间依然坚守，并指出终身累计净流入额目前为 $55 billion，虽低于 $63 billion 的峰值，但高于 $50 billion 的低点。他称之为“鉴于他们经历了 50% 的回撤，婴儿潮一代表现出了惊人的定力”。但成绩单却讲述了不同的故事。在退休人员固守其 bitcoin ETFs 的同时，SPDR S&P 500 ETF (NYSEARCA:SPY) 在过去一年中上涨了 15.5%，这意味着备受赞誉的忠诚让这些投资者错失了十年以来最好的广阔市场行情。

错失反弹的婴儿潮一代忠诚交易

比特币在 2025 年 10 月的交易价格高达 $126,296，在 2026 年 7 月低至 $57,717，从峰值到谷底的回落幅度约为 54%。过去一年它下跌了 34.4%，最近的成交价在 $76,850 附近。MicroStrategy (NASDAQ:MSTR | MSTR Price Prediction) 是最接近集中比特币风险敞口的上市标的，受到的打击更大：股价在过去一年下跌了 60.5%，至 $132。与此同时，SPY 位于 $762，今年以来上涨了 11.8%。

最重要的宏观因素：10-Year Yield

对于 SPY 未来 12 个月而言，最重要的单一变量是国债收益率曲线的长期端。10-year Treasury yield 在 2026 年 9 月 15 日触及 5%，这是过去一年中 99.6 百分位读数，高于 2 月份的 3.97%。联邦基金利率上限在 9 月 17 日升至 4%，逆转了今年早些时候推动股市走高的部分宽松周期。

SPY 大约三分之一的成分股是超大盘成长股，其估值对折现率最为敏感。10-year 收益率若持续在 5% 以上波动，将首先对这些倍数产生压力。根本问题在于美联储是容忍这一水平的收益率，还是恢复降息以保护增长。历史总在重演：上次收益率在 2023 年底冲破 5% 时，SPY 在八周内下跌了约 10%，随后 Powell 的转向挽救了它。

基金特定信号：NVIDIA 现在就是全部

SPY 不再以大多数婴儿潮一代投资者记忆中的方式进行多元化。根据 2026 年 3 月 17 日的事实表，NVIDIA (NASDAQ:NVDA) 是第一大重仓股，占净资产的 7.58%，其次是 Apple (6.66%)、Microsoft (4.91%)、Amazon (3.64%)，两类 Alphabet 股份合计占 5.39%。SPY 大约三分之一的走势取决于少数几家超大盘公司。0.0945% 的费用率是持有该指数最便宜的方式，但你实际上是在买入一个集中的 AI infrastructure bet。