CFTC采取迄今最大举措，将离岸加密货币交易引回美国

美国商品期货交易委员会 (CFTC) 正向美国加密货币交易所提供一条通往零售杠杆的联邦路径，而国会关于市场结构立法的进程仍处于停滞状态。

10月5日，该金融监管机构开启了关于加密资产交易条例 (CTX) 和加密资产市场条例 (CAM) 的规则制定，这将为向零售客户提供保证金、杠杆或融资加密货币交易的平台建立一个国家框架。

普通现货交易所可以自愿选择是否参与，因为该机构承认，在没有国会行动的情况下，无法强迫更广泛的加密货币市场进入 CFTC 监管的场所。其诱因是获得仅凭州级货币转移许可证无法提供的杠杆产品。

这一举措让 CFTC 有办法行使其声称在《商品交易所法案》下已经拥有的权力，而此时国会尚未制定管理加密货币现货市场的全面立法。

CFTC 将杠杆转变为其监管胡萝卜

该框架将根据交易所希望向美国客户提供的服务，有效地创建三条监管路径。

普通现货交易所可以主要留在州级许可制度下，并辅以 CFTC 现有的反欺诈和反操纵权限。

提供杠杆或融资零售加密货币交易的平台可以在新框架下寻求联邦注册，而提供期货、永续合约和其他衍生品的场所将继续留在该机构现有的指定合约市场制度下。

CAM 将属于中间类别。

该结构将允许现有的指定合约市场根据量身定制的规则提供 CTX，同时为加密平台提供另一条进入联邦监管的途径，而无需作为传统的衍生品交易所运营。

CFTC 依赖于《商品交易所法案》第 2(c)(2)(D) 条，该条款涵盖了某些杠杆零售商品交易。

Hyperliquid Policy Center 表示，由此产生的结构可以为市场参与者提供更清晰的监管阶梯：州级许可涵盖普通现货活动，联邦 CFTC 监管适用于引入杠杆的情况，而现有的衍生品框架涵盖期货和永续合约。

该提议还可能缩小美国交易所与离岸竞争对手之间最大的产品差距之一。

杠杆交易和永续合约帮助离岸场所吸引了活跃交易者并产生了巨大的交易量。由于监管限制，美国平台通常只能提供较窄的产品范围。

这就构成了核心的商业交易。

联邦注册可以使交易所获得历史上增强离岸竞争对手经济效益的产品，但接受 CFTC 监管也可能迫使许多加密场所将交易所、经纪和托管功能相结合的垂直整合模式发生改变。

合成美元开发商 Ethena Labs 的副总法律顾问 Larry Florio 将零售杠杆描述为该提议的核心吸引力，认为这足以吸引交易所自愿进入统一的联邦框架。

杠杆是否能产生足够的额外交易量和收入来抵消这些限制，可能决定有多少主要平台会进入该制度。

FTX 影响了选择加入的成本

监管交易的内容远不止允许提供杠杆。

CFTC 主席 Michael Selig 围绕 FTX 破产的教训制定了这一倡议，认为监管机构应该建立预防性保障措施，而不是在客户遭受损失后主要依靠执法。

Selig 在10月5日表示，“FTX 失败的教训本应是显而易见的”，并认为保护客户免受欺诈应与负责任的加密创新共存。