加密货币熊市蒸发逾 2 万亿美元，但链上活动仍维持在 9 万亿美元以上

加密行业在过去一年中损失了 $2.1 trillion 的市值，但随着稳定币使用的扩大，测得的链上经济活动仅下降了 1.6%。

根据 Chainalysis 于 9月 23日 发布的 2026 Global Crypto Adoption Index，在截至 6月 30日 的 12 个月内，全球加密经济产生了约 $9.4 trillion 的活动，低于一年前的 $9.5 trillion。这一相对较小的收缩发生在总加密市值在此期间下降约 50% 的背景下。

这种分歧标志着市场低迷期间活动发生位置的转变。交易所、去中心化金融协议和其他加密服务接收的价值下降了 4.3% 至 $8.9 trillion，而国家内部个人钱包之间的直接转账从 $56.8 billion 飙升至 $228.7 billion。

稳定币 是这种韧性的主要原因。即使整体服务收入下降，挂钩美元的代币流入加密服务的金额也增加了 5.3%，而 Chainalysis 表示稳定币现在约占国内点对点活动的 96%。

跨境使用随着这一转变而加速。国家间的稳定币转账从 $124.2 billion 增长了 77.5% 至 $220.3 billion，预计月成交量从 2025年 1月 的约 $11 billion 翻了一番多，到 6月 达到 $24 billion。

平均跨境稳定币交易额约为 $3,000，Chainalysis 表示这一规模与供应商付款、汇款以及人们在货币之间转移储蓄的情况一致。该公司估计实际市场规模更大，因为其计算排除了两端都无法确定归属于某个国家的转账。

这些资金流帮助缓解了原本足以与加密货币最深跌幅相提并论的市场下滑。Chainalysis 表示，在报告期内，Bitcoin 从峰值跌至谷底下降了 $67,000，而整个市场损失了约一半的价值。相比之下，在 2022-23 年的低迷期，尽管总市值下降了幅度较小的 $300 billion，但测得的加密活动萎缩了 23%。

稳定币与加密货币的价格周期脱钩

最近的低迷暴露出与加密价格相关的活动与美元价值保持相对稳定的交易之间日益扩大的差距。

在为期九个月的市场回撤期间，链上稳定币余额维持在 $98 billion 至 $109 billion 之间，即使其他链上加密资产的价值下降了 55.6%。因此，到 6月，稳定币占测得余额的 22.5%。

服务活动也表现出类似的分裂。随着资产价格和投机需求下降，交易、借贷和交易所流入减弱，而以美元计价的转账继续进行，没有受到同样的估值冲击。

这种变化甚至在最小的交易规模中也能看到。流入加密服务的低于 $100 的转账跳升了 78.4%，而 $100 至 $1,000 之间的交易增加了 58.6%。这些零售规模的资金流总额约为 $273 billion，在近 $10 trillion 的测得经济中占很小份额，但在整个低迷期仍在继续扩大。