AI 领域‘魔鬼隐藏在细节中’：OpenAI、Jane Street 与 YouTube。ARD #143

“魔鬼在于细节。”这句古老的谚语现在确实非常契合 AI 领域正在发生的多件事：三个故事的真相都隐藏在细则之中的事件，再加上对苹果可能并非真正配备“摄像头”的 AirPods 的先睹为快。

今天的 ARD 关注的就是这些细节，在本期 AI Tech Wave 中：OpenAI 巨额 IPO 进程背后的超大型数据中心交易、Leopold 崩盘波及 Jane Street，以及 YouTube 为 AI 内容时代重新调整。附带我对每一项的看法。

OpenAI 与软银（SoftBank）的能源部门 SB Energy 在俄亥俄州南部签署了一份为期 20 年、功率为 10 吉瓦的数据中心租赁协议，地点位于能源部拥有的一处前铀浓缩基地，并配有根据近期贸易协定由日本资助的政府燃气电厂。总计而言，该项目可能超过 5000 亿美元。

7 月的新闻标题是 2500 亿美元的 Nvidia 担保，受此报道影响，Nvidia 股价下跌了 5%。最终达成的交易是最高 1050 亿美元的担保，且仅针对第一阶段，并且只有在一系列缓解步骤（waterfall of mitigation steps）之后才会触发：SB Energy 首先需以相同价格重新出租该场地，然后将其出售，只有在那之后，Nvidia 才会为已建成的数据中心支付价值差额。Nvidia 担保的是资产，而非 OpenAI 的租金支付。作为回报：该场地一半的芯片独家供应权，到 2030 年可能产生 6000 亿美元的收入，并在 SB Energy 最快于下个月 IPO 之前获得 15 亿美元的股权。日本将首先收回其 330 亿美元；随后美国政府将提取 90% 的电力收入。

我的看法：这是一套由精细零件组成的复杂乐高积木，被错综复杂地组合在一起。这笔交易经过精准校准，旨在优化参与各方的风险和回报，并相对公平地分配了各自承担的负担。华尔街称这种结构为“信用包裹”（credit wrapper），Google 已经为 Anthropic 实施了类似版本。这些细节具有启发性且是全新的，几乎所有在 AI 行业进行类似数万亿美元交易的人都会效仿。请记住：Anthropic 和现在的 OpenAI 都在为投资者准备 IPO 故事。这些细节正是这些宣传的素材。Nvidia 的 “造王者”（Kingmaker）角色 及其底层的 “逐底竞争”（race to zero）经济学 并未改变。

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致老读者：

Leopold Aschenbrenner，24 岁，凭借一份 165 页的文章，将数亿美元带入一个 450 亿美元的基金（杠杆后最高达 1000 亿美元）。他每 1 美元资本借入 3 到 4 美元，通过多头和空头放大同一个 AI 主题。华尔街称之为“德州对冲”（Texas hedge）。

随后 7 月行情逆转。更便宜的中国开源模型惊吓了 AI 交易，对手方并不需要内幕信息：主经纪商每日向客户发布汇总杠杆报告，交易员将跌幅与其已知的申报文件进行比对，空头随即围攻。该基金 7 月份收盘下跌 67%，亏损约 300 亿美元，在 Carmel 的婚礼宾客抵达前 20 分钟，以约 10% 的折扣将其大部分股票账面资产出售给了 Ken Griffin 的 Citadel。全年仍上涨 80%。