Bitcoin 今年的低迷势头让许多加密货币交易员感到困惑，但根据业内最大的流动性提供商之一的说法，答案可能根本不在加密货币内部。GSR（著名的 GSR crypto market maker）的市场主管 Spencer Hallarn 在最近的一次采访中表示，笼罩数字资产的放缓在很大程度上是由于资金正悄然转向 人工智能基础设施，在投资者希望出现新一轮上涨之际，将流动性从加密货币市场抽走。
关键要点
- GSR 的 Spencer Hallarn 表示，加密货币市场的放缓部分是由资金转向 AI 投资驱动的。
- 大型科技公司发行股票为 AI 基础设施融资，正在收紧更广泛的市场流动性。
- 客户更加依赖长期预算规划、OTC 对冲和现实世界资产 (RWAs)。
- 具有严格 KYC 规则的封闭式代币化平台难以产生有意义的交易量。
- 如果 AI 投资降温且 Federal Reserve 降息，流动性可能会改善——并支持更高的 Bitcoin 价格。
资金流向 AI 投资抽干了加密货币流动性
GSR 对市场的简要解读是：本可能追逐加密货币的资金正流向 AI 建设，这挤压了加密货币交易员依赖的流动性。Hallarn 的评论指出了一种资本的结构性竞争，而非加密货币特有的问题，这改变了当前停滞状态的解读方式。
大型科技公司股权发行收紧市场流动性
大型科技公司一直在筹集巨额资金用于 AI 基础设施建设，其中大部分资金是通过发行股票获得的。这一过程将现金从更广泛的金融体系中抽走，进入数据中心、芯片和计算能力。Hallarn 的观点很直接：当大型科技公司以这种规模进入股票市场时，它会收紧各资产类别的 流动性状况，加密货币也无法幸免。
客户转向长期规划和对冲
这种更趋紧的背景正在改变加密货币客户的日常行为。GSR 表示，客户不再追逐短期势头，而是更加重视 长期预算规划、场外交易 (OTC) 对冲结构和 现实世界资产（即 RWAs）。这是一种防御姿态，反映了市场在等待更清晰的信号，而非在短期突破上进行激进博弈。
代币化面临结构性挑战
代币化一直被标榜为加密货币最大的增长点之一，但 Hallarn 的评估表明，炒作已经超过了许多平台上的实际使用量。在他看来，核心问题不在于对代币化资产的需求，而在于平台本身的设计。
KYC 严格的平台交易量低
许多所谓的封闭式代币化平台施加了严格的 了解您的客户 (KYC) 要求，Hallarn 指出，这些场所因此普遍缺乏有意义的交易量。即使更广泛的代币化叙事不断产生头条新闻，入驻和合规方面的摩擦似乎也限制了活动。
真正的机会在于修复银行和结算系统
对于 Hallarn 来说，真正的回报不在于为了代币化而将资产包装成代币。而是在于修复传统银行和结算系统背后的管道——即在机构之间转移资金和资产的基础设施。这很重要，因为它将代币化重新定义为一种基础设施修复，而不是一种加密产品博弈，如果这种修复得到推广，对于金融市场如何结算交易可能会产生更广泛的影响。
流动性改善和加密货币牛市的条件
根据 Hallarn 的观点，加密货币能否迎来新一轮牛市，很大程度上取决于行业控制之外的两个变量：AI 驱动的资本支出速度和 Federal Reserve 的政策走向。
AI 投资降温和 Federal Reserve 降息的影响
如果 AI 相关的投资活动开始降温，且 Federal Reserve 开始降息，Hallarn 预计流动性状况将得到缓解。这种组合——被 AI 基础设施支出吸收的资本减少，以及更广泛地获得更廉价的资本——将放宽在这段时期一直压制加密货币市场的金融状况。
