Solana 是 SEC 代币化股票新规的最大赢家吗？已有 4.65 亿美元股票在链上交易

SEC 刚刚为代币化股票开辟了一条法律通道，而 Solana 已经占据了近一半的市场。但仔细研究细则就会发现，为什么它的先发优势可能并不像看起来那么重要。

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SEC 于 September 17, 2026 发布了其创新豁免（Innovation Exemption），就在参议院以 49 比 50 的投票结果勉强否决 CLARITY Act 的两天后。此举展示了监管机构独立于国会采取行动的能力。

该命令暂时建立了一个在传统交易所之外交易代币化股票的流程，恰逢 Solana（CRYPTO:SOL）努力在任何区块链上构建最大的代币化股票组合的两年之际。那么，拥有这一交易量是否会让 Solana 在新法规创造的市场中占据主导地位，还是该法规旨在用于不同的背景？

SEC 刚刚准许了什么

多年来，代币化股票一直处于法律灰色地带。主要的区块链网络声称代币化股票是一个应用场景，但没有监管机构澄清美国证券法是否允许它们。因此，发行方和美国经纪商避开了这一领域，现有的交易发生在没有监管批准的场所。

新的豁免在规定的时间范围内纠正了这一点。符合条件的平台（被 SEC 称为代币化证券场所）现在可以交易代币化全美市场系统（National Market System）股票，即转换为代币的上市公司股票，而无需注册为国家证券交易所。

这些场所的某些流动性提供者可以绕过作为交易商的注册。这一救济有效期为 5 年，为市场的形成留出了足够的时间，同时也足够短，以便 SEC 在不赞成事态发展时撤回。

主席 Paul Atkins 将该命令描述为行使委员会现有的法定职权，并将其与失败的参议院法案联系起来。交易与市场部负责人 Jamie Selway 将此次批准描述为一个重要的里程碑，表明 SEC 不需要新的立法来建立这一交易通道。然而，所创建的通道比行业预期的要窄。

该规则未包含的内容

SEC 区分了持有股票与仅追踪其价格，只有前者符合豁免条件。许多讨论代币化股票的人并未意识到这一关键区别。通过衍生品反映股票价格而不赋予持有者基础股票权利的合成代币，不在豁免保护之列。

每份代币化股票必须由实际股票进行 1 比 1 支持，并且代币必须传达全套股东权利，例如投票权和分红。任何在保留权利的同时仅提供价格敞口的代币化都不受该豁免的惠及。

代币化证券场所面临的清单更长。要获得资格，场所必须：

• 在美国注册成立，这排除了当今大多数代币化股票平台使用的离岸结构。
• 对每位参与者进行准入许可，这意味着在每个交易钱包交易前都要进行身份检查。
• 在添加股票前 30 天通知上市公司，如果公司反对则停止上市，沉默则允许继续。
• 遵守上限，包括场馆可以上市的股票数量及其可以处理的交易量。

Solana 在规则建立之前就进入了市场，而该法规是为不同的参与者设计的。