下一场比特币牛市是否会是迄今为止最平淡的一场？

紧缩的货币政策可能会让下一轮比特币上涨更加缓慢且平稳。

九月份见证了近乎同步的货币政策收紧：仿佛商定好了一般，ECB、Fed 和日本央行纷纷上调了基准利率。然而，比特币却上涨了——9月21日，价格自1月下旬以来首次突破了 $85,000。

市场反应看起来有些自相矛盾。对于风险资产而言，“贵钱”通常是坏消息，而且数字黄金长期以来一直与宏观经济步调一致。按照这个逻辑，监管机构在9月份的决定本应推低加密货币价格。

牛市阶段通常由廉价信贷驱动，而现在并没有这种条件。加密货币投资者习惯于根据halvings来“校准时钟”，但央行的计时员们显示的时间却有所不同。

当主要央行的货币政策制定规则时，经典四年周期还会持续吗？

三只鹰派

9月16日晚间，美股下跌：标普 500 指数逼近自7月以来的最低水平。

令投资者感到不安的并非分析师准确预测到的美联储加息——在 Kevin Warsh 发表讲话后，华尔街的情绪进一步恶化。在新闻发布会上，这位监管机构负责人承认，在9月的决定之前，信贷成本并未对美国经济起到抑制作用。他表示，“贵钱”政策可能会至少持续到今年年底。

Warsh 解释称，美联储撤走了一次“刺激措施”。在他看来，直到9月之前，货币政策一直在刺激美国经济。与此同时，8月份的通胀率为 3.4%，而目标值为 2%，在这种情况下，预计监管机构将抑制需求。

分析师称紧缩货币政策的倡导者为“鹰派”——即支持高成本贷款以冷却过热市场并遏制通胀的人。9月份，联邦公开市场委员会成员一致投票支持加息，而在7月底，只有三名成员支持此举。根据点阵图预测，18名参与者中有16人预计年底前至少还会再加息一次。

美国监管机构并非唯一的鹰派。一周前，ECB 自新的中东冲突开始以来第二次收紧了政策。9月份，日本央行也提高了基准利率——达到31年来的最高水平。

央行决策时间线

9月10日，ECB 将存款利率和主要再融资利率分别上调至 2.5% 和 2.65%。

9月16日，Fed 将借贷成本提升至 3.75–4% 的区间。18名 FOMC 参与者中有16人预计年底前还会再加息一次。在美国监管机构做出决定后，比特币全天上涨了约 1%，并保持在 $76,000 以上。

9月18日，日本央行将利率从 1% 上调至 1.25%。九名委员会成员中有七人支持这一举措。尽管信贷成本更高，但本国货币却走弱——日元兑美元跌至约 157.2。

为什么比特币面对鹰派毫不退缩

ECB、Fed 和日本央行的加息并不令人意外：每一次行动都符合分析师的预测。

市场是靠预期运作的。希望在信贷成本上升前降低风险的投资者在央行会议前就已采取行动。到决定公布时，预期的措施已经反映在资产价格中。

股市受到的惊吓与其说是来自加息本身，不如说是来自 Warsh 发出的可能进一步收紧的信号。比特币对比特币负责人的话几乎没有反应——它的定价似乎遵循其自身的逻辑。