Mehmet Sanliol (Evercore)：为何量子估值取决于 2030 年营收倍数与整合

Yuval Boger 采访了 Evercore 负责量子技术和半导体的董事总经理 Mehmet Sanliol。他们讨论了投资者如何评估上市量子公司的价值、私营公司何时应考虑 IPO 或 SPAC，以及为什么整合可能会塑造该行业的下一阶段。Mehmet 还分享了他对可能影响估值的技术和市场信号的看法、量子软件的前景，以及最近引起他关注的量子领域最新进展。

访谈实录

Yuval: 你好，Mehmet，感谢你今天加入我的访谈。

Mehmet: 你好，Yuval。我的荣幸。

Yuval: 那么，你是谁，你的工作是什么？

Mehmet: 我叫 Mehmet Sanliol。我是投资银行 Evercore 的董事总经理，我专注于量子技术和半导体领域。

Yuval: 那么，让我从结果开始问起。如果你正在与一家私营量子计算机公司的 CEO 交谈，该公司已经交付了产品，拥有投资者，并且取得了一些良好的技术进展，你会对他们在公开市场方面的行动提出什么建议？

Mehmet: 看，你已经看到了一些公司，我想现在已经有 7 家进入了公开市场。值得庆幸的是，到目前为止，它们的交易情况似乎都还不错。较早的公司股价远高于 $10，其他几家新加入的公司也徘徊在这一水平。我真的认为这是一种去风险策略，因为进入公开市场确实能让你以一种在私营领域不一定总能获得的方式获取流动性。但你确实也会让自己暴露在公众的监督之下，在某些时候，你会看到一些从 21 年起就开始交易的公司经历了一些艰难时期，你真的需要权衡这两点。在我看来，如果你已经获得了充分的资金，或者你能够达到既定的里程碑，并且能够通过私营渠道继续获得充分的资金支持，那么目前看来这似乎是正确的路径。

Yuval: 能否证明当前这些公司的估值是合理的？我的意思是，也许它们被低估了，也许它们被高估了。你对此怎么看？

Mehmet: 是的，这是一个很好的问题。如果你不仅看量子计算领域的公司，还看那些跨越华尔街有时称之为“概念股”的所有公司。例如，它可能是像核能公司这样的公司，其大规模的财务收益直到未来多年才会产生。通常，华尔街以及私营投资界对这些公司的估值方法是进行未来估值，然后应用一个与业务风险相称的折现率。因此，如果你看看目前上市的量子计算公司以及它们的估值方式，其中大多数是根据 2030 年或 2035 年的营收倍数来估值的，然后这些倍数最终被折现回来。如果你看所应用的折现率，通常在 25 percent 左右。我会说在私营市场，这个比例会更高。这就是典型的评估方法。如果你看一些超高增长的半导体公司，你也会看到类似的方法被应用。所以，你知道，Cerebras 甚至 NVIDIA 曾经增长得极其迅速，并且是根据远未来的关键比率来估值的。我认为上市公司的一个优势是，其中许多已经筹集了大量资金，能够长期生存。而这种长期生存的能力让投资者能够看向更遥远的未来。

Yuval: 除了现金，你还拥有股票这种货币，对吧？你可以利用它进行收购，或者达成基于股权的交易，而不仅仅是“哦，我筹集了 500、700 或 10 亿美金”。