Morgan Stanley：代币化股票不会在 2027 年之前出现

Morgan Stanley 将其代币化股票引入自营交易平台的时间晚于此前公布的时间。交易现定于2027年第一季度开始，而非2026年下半年。2026年10月12日，负责该银行数字资产策略的 Amy Oldenburg 在接受行业出版物 The Block 采访时，用一个简单的缺口解释了这一延迟：产品尚不存在，而没有产品，几乎没有客户会提出需求。在德国，该银行在任何情况下都不向散户客户销售股票代币。不过，即便今天在这里购买此类产品，你买到的也不是 Morgan Stanley 所规划的那种产品，而这种差异决定了该工具在面临考验时的价值。

Morgan Stanley 将发布时间推迟至2027年第一季度

该银行希望在其自有的替代平台（即所谓的替代交易系统）上实现代币化股票的交易。Oldenburg 最初于2026年3月24日在纽约举行的 Digital Asset Summit 上描述了这一计划，当时的目标是2026年下半年。The Block 现在称2027年第一季度是更现实的时间表。

大约六个月的延迟听起来并不多。然而，这一日期恰逢多家大型机构同时开展相同业务的阶段。美国证券交易委员会（SEC）于2026年9月就代币化证券的豁免进行了审议，服务提供商 Securitize 也在10月推出了自己的产品。在这个领域失去六个月，就意味着在面对能够交付产品的竞争对手时失去了先机。

究竟延迟了什么

延迟的是交易平台对代币化股票的支持，而非该银行整体的数字资产业务。Morgan Stanley 已经通过相同的模式为客户整合了股票、衍生品和掉期。代币化是以相同证券的第二种表现形式扩展了该模式，而不是取代它。

替代交易系统：银行自营平台与 Nasdaq 的区别

替代交易系统是在公开交易所以外撮合买卖订单的场所。The Block 正是这样描述它的：订单在 Nasdaq 等公开场所以外进行撮合。在美国，这种形式已经规范并普及了数十年，它在零售业务中不发挥作用。

机制比名称更重要，因为它解释了为什么日期根本上取决于产品。在这样的平台上，价格不会凭空产生。它需要以代币化形式存在的证券、其托管路径以及每一方愿意买卖的人。如果缺失了第一个环节，其余部分就会落空，这正是 Oldenburg 的解释所指向的。

第二个要点在报道中往往被忽略。银行运营的平台服务于机构客户。即使在2027年第一季度成功启动，也不意味着你作为散户客户可以在那里进行交易。要看股票和加密资产如今在同一个账户中汇合，路径是通过 提供加密业务的经纪商，而不是通过华尔街。

她本人的解释：没有产品，就没有需求

The Block 引用了 Oldenburg 的两句紧密相连的话。关于产品，她说：“我们需要产品，以便能够在 ATS 中支持它们。”关于需求，她说：“由于产品不存在，客户需求实际上并不存在。所以我们只需要再等一段时间。”

这是一个异常坦诚的说明。在代币化辩论中，需求通常被描述为既定的，只有技术才是障碍。Oldenburg 颠倒了顺序：只有一旦有了可以购买的东西，才能清楚是否有人想要。这记录的是负责该领域的经理的评估，而不是更广泛的市场状态。