Ondo Private Markets：Pre-IPO 票据正式上线

Ondo Finance 于 October 6, 2026 推出了一个平台，使公司在进入股票市场之前的股权可以进行交易。交易所交易的是代币化票据，而非股票；其价值与相关公司的一股普通股价格挂钩。只有在该公司完成上市、被收购或经过 10 年后，才会进行支付。对于任何持有 ONDO 或考虑购买的人来说，该项目由此增加了一项新业务，同时也是一种在 Germany 遵循与代币不同规则的产品。

让我们按部就班地分析，因为这次发布悬而未决的三个问题在新闻稿中并未解答：您在法律上购买了什么？谁有资格购买？以及资金何时返还？

Ondo Private Markets 出售内容：代币化票据而非股票

票据 (note) 是一种债务工具：发行人据此向购买者承诺支付的凭证。在 Ondo Private Markets，该支付金额的大小取决于票据所涉及公司的普通股价值。Ondo 称该公司为参考公司 (reference company)。

Ondo 的产品页面清晰地阐述了票据与股票本身的区别：代币“本身并非股票”，且不赋予持有人持有或接收底层资产的权利。因此，购买此类票据并不会让您成为股东。没有投票权、没有年度股东大会、没有股息，也没有要求交付股票本身的权利。剩下的是通过发行人的付款承诺进行的经济价格参与。

这种设计在金融领域并非新鲜事。证书和认股权证几十年来一直基于相同的基本理念运作，它们最著名的风险与此处名称相同：发行人风险。如果发行人倒闭，即使参考公司蓬勃发展，对持有人也无济于事。

适用的法律文件

Ondo 命名了三个约束关系的文档：代币条款 (token terms)、认购协议 (subscription agreement) 以及一份包含还款债权的代币条款接受声明。如有疑问，以代币条款为准。对于买方而言，这意味着营销页面并非合同。适用的是条款中的内容，而这些条款仅在认购过程中提供。

发行人位于 British Virgin Islands：PM Issuer Co (BVI) Limited

作为票据的发行人，Ondo 命名了 PM Issuer Co (BVI) Limited，这是一家根据 British Virgin Islands 法律成立的公司。对于代币化产品，这是一种广泛采用的结构，它对 Germany 买家有两个切实的影响。

首先，交易对手的所在地位于 European Union 之外。因此，关于条款的争议不会自动在 Germany 法院审理，且 Germany 机构常见的存款保障或投资者补偿在此并不适用。其次，根据 Ondo 的说法，这些代币未根据 US Securities Act of 1933 进行注册。缺乏注册是下文所述访问限制的原因。

新闻稿在产品前引用了一个数字来解释其市场：据说年收入超过 $100 million 的 US 公司中，约有 87% 处于私人手中。该数字来自 Ondo 自己的公告，描述了为什么 IPO 前的股权作为一种产品具有吸引力。它并未说明这一特定产品履行职责的效果如何。