Open USD 与稳定币经济学重新定价

Open USD 背后的财团并不是在需求上进行竞争。它是在竞争谁能保留储备收入。

6月30日，包括 Visa、Mastercard、Stripe、BlackRock、Google、BNY 和 Coinbase 在内的140多家公司宣布推出 Open USD，这是一种由名为 Open Standard 的新实体管理的美元稳定币。1 Circle 当天下跌 17.5% 至 $62.63，尽管同周从五个 Russell 成长指数中剔除增加了机械性抛售。2

模式比发布本身更重要。OUSD 尚未上线，预计将于 2026 年下半年在 Ethereum、Solana 和 Tempo 上原生推出，其储备构成、托管人和管理费均未确认。1,3 现有的发行方保留储备收入。OUSD 将在扣除管理费后将其传递给分销合作伙伴，且不收铸造费，也没有额度限制。1 这将使 Circle 支付给 Coinbase 的协商成本变成行业默认标准。

经济效益所在

储备收入占 Circle 2026 年第一季度总收入和储备收入的 94%。4 根据 2023 年 8 月 18 日生效的协议，Circle 在 2024 年向 Coinbase 支付了 $907.9M，约占当年收入的 54%，该协议的初始三年期限于本月结束。如果达到业绩阈值且双方无法就修改达成一致，则自动续约三年，因此不太可能失效，但 Coinbase 现在处于争论的双方。5

供应量也不是故事的核心。8月2日稳定币总供应量为 $292.3B，同比增长 13.7%，但较 5 月份 $307.7B 的峰值在 90 天内下降了 4.6%。USDC 在 90 天内收缩了 7.6% 至 $71.5B；USDT 下跌 3.3% 至 $183.0B。6

对投资组合意味着什么

对于持有数字资产基础设施股权风险敞口的顾问来说，脆弱的防线是储备利润率，而不是使用量。USDC 第一季度链上交易量同比增长 263%，而收入从上一季度的 $770.0M 下降至 $694.1M。4 利率路径和费率驱动收益。

监管方向也是一致的。GENIUS 法案禁止发行方向持有者支付收益。7 CLARITY 法案于 5 月以 15-9 的票数通过参议院银行业委员会，目前尚未正式立法，该法案允许基于活动的奖励，同时禁止对闲置余额支付收益。8 在直接收益受到限制的情况下，竞争已转向分销经济。

抗衡力量：OUSD 只是宣布，尚未建成。一些被点名的合作伙伴对参与表示异议，而 USDC 十年来的交易所、DeFi 和托管集成并不是一份新闻稿就能复制的。Circle 的下一个储备利润率数据点将随 8 月 5 日的第二季度财报发布。9

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来源

1. Fortune, 30 Jun 2026
2. The Crypto Times, 1 Jul 2026
3. CryptoRank, 30 Jul 2026
4. Circle, Q1 2026 results, 11 May 2026
5. Circle, SEC Form S-1, Apr 2025
6. Token Terminal, 2 Aug 2026
7. GENIUS Act, signed into law 18 Jul 2025
8. US Senate Banking Committee, 14 May 2026
9. Circle, press release, 21 Jul 2026