Polkadot ETF 亏损凸显 2026 年质押奖励风险

21Shares Polkadot ETF 刚刚给投资者上了一堂关于质押奖励如何转化为损失的痛苦一课。根据周五提交的一份季度报告，这只被称为 TDOT 的基金在上个季度每派发 1 美元的质押奖励，就产生了 $4.52 的已实现亏损，这一巨大的差距使得“Polkadot ETF 亏损”成为其今年迄今为止的定义性话题。该数字背后的机制，以及它所反映的 Polkadot 逐渐消逝的前景，解释了为什么这一披露引起了整个加密 ETF 市场的关注。

关键要点

• TDOT 出售了 98,505 DOT 以产生 $107,510 的现金派息，在此过程中锁定了 $485,553 的永久性亏损。
• DOT 在 2026 年第二季度下跌了 34%，在截至 2026 年 6 月 30 日的 12 个月内下跌了 76%，仅在该季度内就从 $1.25 跌至 $0.82。
• 该季度总已实现亏损（包括赎回和保荐费）达到 $2.5 million，而股价从 $14.95 跌至 $9.86。
• 所有 Polkadot 平行链的总锁定价值（TVL）低于 $100 million，远未达到该网络最初的雄心。
• Grayscale 于 8 月 7 日撤回了其 Polkadot ETF 注册，使本已拥挤的山寨币产品领域变得更加冷清。

21Shares Polkadot ETF 面临来自质押派息的巨额亏损

核心问题很简单：TDOT 不能以 DOT 支付质押奖励，因此必须通过在下跌的市场中出售代币来将其转换为现金。正是这一单一的设计选择，使得 Polkadot 本已艰难的一个季度对持有该基金的股东来说变得更加糟糕。

通过出售 DOT 进行 USD 派息放大亏损

TDOT 股东实际上从未收到过以 DOT 计价的质押奖励。相反，该信托通过清算 DOT 来模拟并以 USD 交付这些奖励。上个季度，这意味着出售 98,505 DOT 以向股东产生 $107,510 的现金分配。由于 DOT 的价格在整个期间持续下跌，这些销售锁定了 $485,553 的亏损，即每向投资者返还 1 美元，就会损失 4.52 美元。该信托自己的文件明确指出：“通过出售 DOT 产生现金，总计 $107,510 或每股 $0.146980 的分配减少了信托持有的 DOT 数量。” 这一总额由两次派息组成，一次是 5 月 14 日登记的每股 $0.090846，第二次是 6 月 29 日登记的每股 $0.056134，这是一种基于缩水资产的缩水派息。

与同类加密质押基金的比较

即使在其他经历过糟糕季度的加密质押产品中，Polkadot ETF 亏损的规模也显得格外出众。四只同类基金在第二季度披露了已实现亏损，但没有一只接近 TDOT 的比例。Invesco 的 Galaxy Solana 基金每分配 1 美元产生 $0.89 的亏损，其 Solana 基金报告为 $0.74，其 Sui 基金记录为 $0.31，而 BlackRock 的质押以太坊基金仅为 $0.25。TDOT 的 $4.52 这一数字几乎是其最接近对手的五倍之多，突显了 DOT 价格暴跌如何严重加剧了该基金的派息机制问题。