US$190 亿崩盘后，加密货币面临新现实

WASHINGTON：一年前，加密货币正处于 White House 支持、Wall Street 热忱以及对新黄金时代预期的浪潮之中。

随后发生了 October 的历史性崩溃，单日抹去了创纪录的 US$19bil 杠杆赌注，引发了整个行业的收缩，并暴露了原本被认为已经成熟的市场结构的脆弱性。

大约 12 个月后，市场领头羊 bitcoin 仍比其历史高点低 30% 以上。

持续反弹的尝试一再受挫，交易员在重建曾经推动加密货币最大繁荣的杠杆仓位方面进展缓慢。

根据 CryptoQuant 的数据，一年前，与 bitcoin 挂钩的永续期货 —— 衡量交易员对杠杆赌注胃口的指标 —— 的总持仓量约为 US$45bil。

在崩溃后的六个月里，这一数字缩减了一半以上。

Bitcoin 最近突破 US$80,000 的反弹恢复了一些信心，但全球最大代币的持仓量仍远低于其峰值。

尽管如此，这种低迷并未阻止银行和主要交易公司对数字资产进行实验。

比杠杆是否回归更重要的是市场本身是否变得更具韧性，加密货币做市商 Caladan 总裁 Julia Zhou 表示。

“超过 US$19bil 的杠杆仓位在 24 小时内被平仓，但更大的问题是，在市场最需要流动性的时候，可用流动性消失得如此之快，”Zhou 说道。

她补充说，今天，虽然交易员对风险有了更好的理解，“市场仍然高度分散，流动性仍可能迅速恶化”。

如今支持市场走强的理由是杠杆率较低，交易所提供的资产关联度较低，且一些平台加强了平仓系统。

与此同时，投资者并未失去对博彩的兴趣，而是转向了新的领域。

预测市场正在吸引人群，而永续期货或 “perps” —— 长期以来加密货币交易的主力 —— 正被用于对股票、大宗商品和其他现实世界资产进行杠杆投注。

换句话说，一些帮助加密货币成为投机现象的机制，正被应用到远超出其最初设计的代币交易领域：Wall Street 正在推进稳定币、代币化以及基于区块链技术的金融基础设施建设。

根据 DefiLlama 的数据，一年前几乎不存在的现实世界资产永续期货持仓量，如今已超过 US$17bil。

这在很大程度上是由离岸加密交易所 Hyperliquid 推动的，它是将 perps 与股票和大宗商品挂钩的先行者。

交易公司 LO:TECH 的研究主管 Adam McCarthy 表示，这种转变“讲述了一个增长故事，即人们希望在永不关闭的轨道上获得收益和结算，而不是人们在追逐某种叙事或热门的 memecoin”。

对更高回报的永无止境的追求，使 bitcoin 自 17 年前诞生以来成为全球表现最好的金融资产。对于长期的加密市场参与者来说，该行业机构化程度的提高，以及随之而来的从永续期货到体育博彩等新替代方案的兴起，被视为一个转折点。

在 last week 发布的一份报告中，QCP Capital 表示，预计 bitcoin 在第四季度将处于 US$80,000 至 US$90,000 的区间内。

该公司写道，加密货币的结构性理由依然成立，但如果没有主导催化剂，仅靠资金流是不够的。

Galaxy Digital 在 last Friday 的一份报告中表示，一年后，市场看起来发生了根本性的变化。

尽管 September 的美国加密货币监管未获成功，但联邦监管机构正在推进计划，通过有关抵押品和保证金使用的准则来加强交易监管。

“在很大程度上，在 10/10 崩溃的那个市场已经不复存在了，”Galaxy Digital 的研究副总裁 Lucas Tcheyan 写道。

“取而代之的市场才刚刚开始计价。” — Bloomberg