SEC 放宽监管：Bitcoin 和 Strategy 受益最大吗？

美国证券交易委员会 (SEC) 已为“代币化股票”更广泛的交易打开了大门。从某种意义上说，这一突破性的决定强化了几个月来围绕将数字资产与传统资本市场整合的预期而建立的情绪。

9月17日的决定是在参议院阻挠了 CLARITY Act 的进一步工作之后做出的。行政改革路径允许市场自由化继续进行，但让投资者对新规则的持久性感到更加不确定。

• 新机制为“代币化股票交易平台”和“流动性提供者”提供了为期五年、有条件的某些监管要求豁免。
• “代币”旨在授予与传统证券同等的权利，包括获得分红和投票的权利。然而，至关重要的是，发行人可能会反对将其股票纳入此类交易。该框架排除了仅跟踪股价的合成工具。
• 实施规模仍处于实验阶段。SEC 预计将对工具数量和交易量进行限制，并规定披露义务和各种技术保障措施。监管变革的合理性主要源于代币化的经济潜力。正如代币化资产系统的支持者所说，它们可以简化结算，降低服务成本，并扩大获得流动性的渠道。

最终，所有这一切都旨在加强金融体系并支持生产性投资。然而，实现这一潜力仍取决于发行人和市场参与者。

Bitcoin 重获动力

BITCOIN (D1) 图表

更广泛的代币化整合的消息主要支持加密货币及其相关交易的公司。9月21日，Bitcoin 达到约 85,000 USD，这是自1月以来的最高水平。

在各公司中，Strategy 股价上涨了 8%，而 Coinbase 和 Robinhood 则上涨了 5%。

将整个波动完全归因于 SEC 的决定是过于简单化了。市场还受到流入 Bitcoin ETFs 的资金和短线回补的支持。监管方面的提振也恰逢更广泛的市场情绪适度改善，因此很难在今天的交易中分离出上述资产的增长贡献。

重要的是，代币化与 Bitcoin 的相关性是间接的。金融机构更广泛地使用区块链可以增加对整个资产类别的接受度以及分配资本的意愿。交易代币化股票本身并不需要成比例地增加 BTC 购买量。

Strategy 增加对反弹的敞口

Strategy 不仅受益于 Bitcoin 价格波动，还得益于一波基本面新闻。这家“国库”型公司报告称又购买了 950 bitcoin，价值 75.7 million USD，将其持有量增加至 846,000 BTC。

拥有如此规模的投资组合，加密货币价格每上涨 1,000 USD，其总价值就会增加约 846 million USD。

从估值角度来看，融资渠道也很重要。如果 Strategy 的股价上涨增加了其相对于归属于普通股股东的资产净值的溢价，那么发行股票可以使进一步积累 BTC 变得更加容易。现有投资者的收益取决于发行价格、稀释程度和公司的义务。即使 Bitcoin 保持稳定，该溢价的下降也会削弱这一机制。

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