SEC 为通过 AMMs 进行代币化 NMS 股票交易提供 5 年豁免

Securities and Exchange Commission (SEC) 宣布了一项 five-year “Innovation Exemption”，允许某些 Tokenized Securities Venues (TSVs) 通过获得许可的 automated market makers (AMMs) 和流动性池来促进代币化 National Market System (NMS) 股票的交易。这一决定为在明确框架内进行的基于区块链的传统 U.S. 股票交易引入了一条有条件的监管路径。

SEC 在 CLARITY Act 停滞后引入有限豁免

该豁免是在 Senate 未能推动 CLARITY Act 几天后授予的，该法案旨在建立更广泛的加密货币监管框架。September 15 的程序性投票未达到 60-vote 的门槛，实际上在 Congressional 休会期间推迟了该法案。

针对这一立法僵局，SEC 利用其现有权力，采取了更具体的方法。该机构并未制定全面的新规则，而是建立了一个有限的试点项目，允许符合条件的加密平台参与某些代币化证券的交易，而不是涵盖所有类别的数字资产。

SEC 主席 Paul Atkins 将该政策描述为一项旨在通过在严格许可的环境中实现代币化 NMS 股票交易，“将 America’s 资本市场带入数字时代”的举措。

根据这项豁免，符合条件的 TSVs 和某些流动性提供者可以在满足特定 SEC 条件的情况下，脱离 Securities Exchange Act 下典型的“交易所”和“交易商”分类运行。

该措施设计为临时性的，除非进行修改，否则将在 five years 后到期。SEC 还开启了公众评议期，以衡量对这些进展和未来可能行动的反馈。

代币化和投资者权利的严格条件

在豁免项下获准的代币化 NMS 股票必须授予持有者与传统股票直接持有者相同的法律权利和特权。这包括投票权和股息（如适用），标志着与加密领域过去合成股票产品的背离。

平台不能上市仅模仿价格走势的代币化股票；底层权利必须与实际权益完全对应。SEC 要求，每当无关第三方寻求将其证券代币化版本上市时，必须通知发行人，并保留反对和停止该过程的权利。

智能合约透明度和公开披露是关键要求。TSVs 必须使用部署在无需许可的分布式账本上的公开、可审计的智能合约，并必须定期分享有关其交易活动和关联关系的信。

交易控制也是必需的。当底层股票在其主要交易所停牌时，代币化版本必须在 TSV 上同步暂停交易。这确保了底层资产与其数字呈现之间的持续一致。

SEC 专员 Mark Uyeda 指出了代币化在证券流程现代化（如发行、交易、结算和所有权记录）方面的潜力，同时强调了降低成本、增强透明度和提高流动性是可能的益处。

监管限制定义了豁免范围

TSVs 在允许的合规证券数量和交易量方面受到限制。SEC 还对通过 AMM 池提供代币化 NMS 股票的流动性提供者给予了有条件的交易商注册要求减免，只要其行为符合该机构设定的特定标准。