SEC定于8月14日就Regulation Crypto投票，提议一条75M美元的非注册融资路径

Securities and Exchange Commission 将于 周五就其首个正式加密货币规则制定进行投票。议程仅包含一项内容，且代币发行者的利益攸关。经过多年的执法行动和员工指导，该机构现在希望制定持久的规则。值得注意的是，这次投票发生在 Senate 离开 Washington 且未推进其自身的加密法案几天后。这一时机并非巧合。

SEC 实际安排的内容

Commission 发布了一份 Sunshine Act 通知，定于 Friday, August 14, at 10:00 a.m. ET 举行公开会议。会议在 Washington 的 SEC 总部 Auditorium LL-002, 100 F Street NE 举行。此外，该机构将在 SEC.gov 上为无法出席的人员直播会议过程。议程列出了一项内容，“Regulation Crypto Assets”，源自 Division of Corporation Finance。Commission 将考虑是否发布一份公告，提议为“针对涉及加密资产的某些投资合同的定制发行制度”制定新规则。重要的是，这是一次提议投票，而非通过投票。

正在考虑的三部分结构

主席 Paul Atkins 于 March 17 在 DC Blockchain Summit 上概述了该框架。他的发言描述了三个不同的组成部分，每个部分都针对项目生命周期的不同阶段。

• Startup exemption： 早期团队可以在 4 年窗口期内筹集约 $5 million。披露将遵循基于原则的模型，更接近现有的白皮书，而不是注册声明。
• Fundraising exemption： 较大的项目在每 12 个月的期限内最多可筹集 $75 million。该上限刻意模仿了 Regulation A+ Tier 2，即 Congress 通过 JOBS Act 创建的小型 IPO 框架。发行人将提交审计后的财务报表和半年度报告。
• Investment contract safe harbor： 一项基于规则的测试将定义代币何时停止作为证券出售。

safe harbor 对开发者最为重要。根据该规定，发行人在完成或永久停止其在启动时承诺的基本管理努力后，可以退出证券待遇。因此，转让限制和交易所注册义务将消失。然而，反欺诈规则仍将贯穿始终。

使这成为可能的代币分类法

Regulation Crypto 基于 SEC 今年早些时候完成的解释性工作。March 17，该机构发布了一份公告，阐明了证券法如何适用于链上资产。CFTC 加入了该解释，并同意一致地执行 Commodity Exchange Act。因此，这两家机构现在首次共享协调的分类方法。

该公告将数字资产分为几类，其中四类位于证券法之外。数字商品（也称为网络代币）的价值源于功能性且去中心化的系统，而不是任何人的管理努力。数字收藏品涵盖供个人使用的 NFT。数字工具涵盖访问凭证和网络参与权。符合 GENIUS Act 定义的支付稳定币构成第四组。只有数字证券（即代币化的股票和国债）仍直接受 SEC 管辖。Atkins 直截了当地总结了这一转变，称该机构“不再是‘securities and everything commission’了。”