SEC公布加密募资框架并提供注册豁免

美国证券交易委员会 (SEC) 采取行动，为加密货币企业家提供了更清晰的融资路径，在周二提出了一项监管框架，将为某些数字资产发行创建注册豁免和有条件的安全港。

该提案被称为《加密资产条例》(Regulation Crypto Assets)，建立在委员会 2026 年 3 月的解释基础之上，该解释明确了联邦证券法如何适用于某些加密资产及相关交易。这是该机构在主席 Paul S. Atkins 领导下，为界定数字资产行业证券监管边界而采取的最具体措施之一。

根据拟议规则，发行人将可以根据《1933年证券法》获得两级注册豁免。第一级允许在四年内发行高达 $5 million 的资产，而第二级允许在每个 12 个月的周期内发行高达 $75 million 的资产。两个级别都要求发行人向投资者提供基于原则的叙述性披露，不过规模较大的豁免还带有额外义务，包括财务报表和持续报告要求。

该提案还包括一个有条件的安全港，针对《1933年证券法》和《1934年证券交易法》中“证券”定义所使用的“投资合同”一词。如果满足安全港条件，就这些法定定义而言，加密资产将不被视为投资合同，这可能会为代币发行方消除一个重要的法律不确定性来源。

在另一项值得注意的条款中，这些规则将预先排除州证券法对根据《加密资产条例》豁免进行的发行和销售以及某些二级市场交易的注册要求。这种优先权可以为目前面临零散州级监管的发行人简化合规流程。

“随着委员会继续努力为加密市场提供透明度，以及国会致力于建立持久的监管框架，《加密资产条例》旨在为加密资产企业家和市场参与者提供根据联邦证券法筹集资金的清晰路径，”Atkins 在随提案发表的一份声明中表示。

拟议的豁免级别反映了在兼顾早期项目和更成熟的加密风险企业方面所做的努力。$5 million 级别似乎是为规模较小、处于萌芽状态的发行设计的，而 $75 million 的年度门槛则为有更大资金需求的公司提供了更充裕的发展空间。

披露要求被构建为基于原则而非规定性的，使发行人在与投资者沟通的方式上具有灵活性。然而，第二级豁免对财务报表和持续报告的要求表明，SEC 期望规模较大的发行具有更高的透明度。

该提案出台之际，国会正积极考虑立法，为数字资产建立一个更持久的监管框架。SEC 的这项规则制定可以在立法者审议期间作为一项临时措施，也可以影响立法努力的方向。

市场参与者和法律观察人士可能会密切关注安全港条款，因为“投资合同”的定义一直是 SEC 针对加密公司采取执法行动的核心争论点。最高法院的 Howey 测试定义了投资合同，已被法院应用于各种数字资产安排，而监管安全港可能会缩小受 SEC 管辖的资产范围。

公众评论期将在《联邦公报》公布后持续 60 天，让行业利益相关者、投资者倡导者和公众有机会在委员会推进最终通过之前对该提案发表意见。