Standard Chartered 称 Ethena 的 ENA 到 2028 年收益可能碾压 Bitcoin 和 Ethereum

Standard Chartered 预计 Ethena 的 ENA 代币到 2028 年将增长约七倍，前提是该协议能够重建其萎缩的合成美元业务。

该银行开始对 ENA 进行研究覆盖，并设定了 2028 年底 $2 的目标价，高于目前的约 $0.28。它预测该代币在 2026 年底将达到 $0.42，2027 年达到 $1.10，然后在次年进一步加速。

这一预测意味着在同一时期内，ENA 的表现将优于 Standard Chartered 对 Bitcoin 和 Ethereum 的预期涨幅。但要实现这一目标，需要 Ethena 扭转其收缩态势，目前其 USDe 供应量已较峰值减少了一半以上，且需要将其规模扩大到远超以往达到的水平。

该银行的论点建立在 Ethena 能够寻找新的收益来源（因为其原始加密货币交易策略的回报率有所下降），同时从大得多的 USDe 基数中产生足够的收入，使 ENA 对持有者来说越来越有价值。

Ethena 首先必须重建 USDe

USDe 在 2023 年底推出后成为加密货币领域增长最快的稳定币之一，随着交易员涌入这种结合了加密货币现货多头头寸和永续期货空头头寸的结构，其规模超过了 $100 亿。

这种方法允许 Ethena 在保持整体市场风险敞口基本为 delta 中性的同时，获取资金费率支付。有时，该策略产生超过 20% 的回报，有助于吸引存款进入 USDe 及其产生收益的对应产品 sUSDe。

然而，随着随后的市场收缩，这些条件已经减弱。

随着交易变得更加拥挤且加密货币资金费率压缩，USDe 的供应量降至约 $49 亿。Standard Chartered 估计 Ethena 各项策略的混合收益率目前约为 5.2%。

该银行的预测假设收缩可以发生剧烈逆转。它预计 USDe 供应量到 2028 年将达到 $400 亿，这意味着 Ethena 必须首先恢复其之前 $100 亿以上的峰值，然后再次增长约四倍。

针对加密货币基差回报下降，Ethena 通过扩大收益来源做出了回应。其策略现在包括 DeFi 借贷、机构借贷、流动性稳定币和现实世界资产，以及与股票和商品挂钩的新型基差交易。

这种多样化是 Standard Chartered 增长假设的核心。

该银行预计，到 2028 年底，包括稳定币和其他现实世界资产在内的代币化资产将从目前的约 $3500 亿达到约 $4 万亿。它预测，在同一时期，部署在区块链上的现实世界资产可能会从约 $400 亿增加到 $2 万亿。

更大的代币化资产市场将为 Ethena 提供除加密货币衍生品之外更多的抵押品和收益机会，有可能让 USDe 在不需要另一个异常高的永续期货资金费率时期的情况下实现扩张。

Ethena 还在核心合成美元业务之外建立业务，包括白标稳定币和 Ethena Pay。Standard Chartered 预计，随着协议的发展，这些业务将扩大收入基础。