Strategy (MSTR) 重回比特币购买周期，估值成为焦点

Strategy (MSTR) 在中断 10 周后恢复大规模 Bitcoin 购买，再次成为关注焦点。与此同时，针对 Bitcoin 的最新研究报告也加强了市场对该股票加密驱动属性的关注。

在最新股价为 $142.8 的情况下，Strategy 最近恢复大规模 Bitcoin 购买并宣布与 Google Cloud 和 Carahsoft 建立新的 AI 合作伙伴关系，这恰逢其股价在过去 30 天内实现了 45.17% 的大幅回报，且 3 年股东总回报超过 3 倍，尽管 1 年股东总回报下降了 57.48%，年初至今股价回报下降了 9.14%。这表明在长期持有者经历了一段艰难时期后，势头已再次回升。

扫描 21 只加密货币和区块链股票，这些股票是为希望获得类似 Strategy 与 Bitcoin 挂钩的飙升机会，同时又专注于上市公司而非代币的投资者精心挑选的。

在 30 天内大幅上涨 45.17% 后，尽管 1 年回报率仍下跌 57.48%，Strategy 现在面临一个更尖锐的问题：主要的上涨空间是已经成为过去，还是仍在前方？

1.8x 的首选市净率倍数：对 Strategy 来说合理吗？

目前 Strategy 的一个明确参考点是其 1.8x 的市净率 (P/B)，与软件同行及更广泛的美国软件行业相比。这与其最近 $142.8 的股价以及虽然与 Bitcoin 走势紧密挂钩但仍处于亏损状态的业务并存。

P/B 将公司的市值与其账面价值进行比较，账面价值本质上是每股净资产。对于像 Strategy 这样报告亏损 $31,367.134 的股票，传统的基于收益的倍数（如市盈率 P/E）并不是很有用，因此投资者通常会转而观察基于资产的指标。在资产负债表和资本结构在投资案例中起关键作用的情况下，P/B 可能特别具有参考价值。

从这一衡量标准来看，与提供的基准相比，Strategy 显得并不昂贵。其 1.8x 的 P/B 被描述为与美国软件行业 3.1x 的平均水平相比具有良好价值。相对于交易平均 P/B 为 17.1x 的同行群体，它也被视为具有良好价值。这一差距很大，表明尽管该公司在开展 Bitcoin 财库活动的同时还提供人工智能驱动的企业分析软件，但市场对其股权基础给出的倍数远低于具有类似特征的许多软件股。

这些比率之间的对比非常鲜明。描述指出，Strategy 的 P/B 水平远低于其行业和同行的平均水平，即便该公司继续亏损并完全依赖高风险的外部借款进行融资。对于投资者而言，这种低资产倍数与波动性回报特征的结合，凸显了即使在同一行业内，市场情绪也可能与同行产生巨大差异。

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结果：市净率为 1.8x（估值偏低）

然而，Strategy 对 Bitcoin 风险敞口的严重依赖以及持续亏损的业务（报告净利润为 $31,367.134），突显了明确的下行风险。