CFTC 将目标锁定在零售杠杆加密交易

商品期货交易委员会 (CFTC) 在为涉及（或相关于）杠杆、保证金或融资的零售加密资产交易制定更广泛的联邦监管框架方面，又迈出了重要一步。CFTC 于 2026 年 10 月 5 日发布了一份拟议规则制定预告，即 Regulation Crypto Asset Transactions and Regulation Crypto Asset Markets[1]（下称“提议”），概述了两个相关的框架：拟议的 Regulation Crypto Asset Transactions 和拟议的 Regulation Crypto Asset Markets。

该提议提供了一个起点，但尚未包含拟议的监管文本。相反，它阐述了 CFTC 的初步想法，并就该机构应如何行使《商品交易所法》(CEA) 第 2(c)(2)(D) 条赋予的现有权力征求公众意见。CFTC 将该项目描述为零售加密资产交易 (CTXs) “综合监管框架”的开始。[2] 该提议是在 Bitnomial 在 CFTC 注册的指定合约市场上推出了首个杠杆零售现货加密产品之后提出的。[3]

该倡议还反映了联邦市场监管机构之间更广泛、平行的转变。CFTC 的拟议框架与 SEC 拟议的 Regulation Crypto Assets[4] 及其正在考虑的 Innovation Exemption[5] 一同发布，两家机构都在考虑如何将现有的监管结构应用于加密资产市场。

零售加密资产交易的联邦框架

CEA 第 2(c)(2)(D) 条通常适用于以杠杆、保证金形式或由要约人、交易对手或与其一致行动的人提供融资而“进入或提供”的零售商品交易。[6] 第 2(c)(2)(D) 条通常将此类交易“视同”期货合约，从而将其纳入 CFTC 的管辖范围。[7]

该提议将明确第 2(c)(2)(D) 条如何适用于零售加密资产交易，而拟议的 Regulation Crypto Asset Markets 将为列出 CTXs 的交易所创建一类专门设计的指定合约市场注册子类。加密资产市场不会在不经修改的情况下直接应用传统的期货框架，而是在反映这些交易的“商业现实和所构成的风险”的量身定制的要求下运行。[8]

与 CFTC 对受 CFTC 监管的市场结构的传统做法一致，该提议设想所有 CTXs 都将由期货佣金商 (FCM) 进行中介，并通过衍生品清算组织 (DCO) 进行清算和结算，但需根据加密资产的特性进行修改。[9] 加密资产市场可以 (i) 独立运营，(ii) 分别注册为 FCM 或 DCO，或 (iii) 在集成的混合结构中结合所有三种职能。CFTC 在其通知中表示，集成的混合模型可能有助于提高透明度、增强资本效率、降低费用并促进市场韧性。[10]

要约即足够

与对 CEA 第 2(c)(2)(D) 条的现有理解一致（该条款涵盖以杠杆、保证金或融资方式“提供”的交易），该提议对何种行为构成此类要约持广泛观点：