Grayscale 预测代币化热潮：加密货币中最被忽视的机会

00:00 Zack Guzman

我们今天邀请到了 Grayscale 研究主管 Zach Pandl。Zach，很高兴见到你。

00:04 Zach Pandl

很高兴在 Singapore 见到你，Zach。

00:05 Zack Guzman

两位 Zach 在 Singapore 聚首。呃，我想先从我们目前所处的周期以及你观察到的情况谈起。我想上一次请你来的时候，正是夏季低点的低迷期。现在我们已经走出来了。那么你对我们摆脱困境有什么看法？

00:19 Zach Pandl

听着，我认为目前加密货币的情况感觉相当不错。我们的猜测——尽管未来尚不可知，但我们的猜测是 Bitcoin 在 June 月底于 58k 左右触底。从那以后，我们看到了非常健康的复苏。我认为最令人鼓舞的是，尽管消息并非全是利好，价格却一直在回升。我们一直在应对 Fed 加息以及长期利率的回升。Clarity Act 没有通过，尽管其中也有一些积极的一面。但尽管如此，价格还是走高了。对我来说，这说明加密货币在今年夏天是一个超卖的资产类别。当然，从我们的客户、关注 Bitcoin ETFs 和 Ethereum ETFs 的配置者那里听到的是，他们仍然对基本面故事感兴趣。他们寻求将这些资产作为投资组合的多元化工具，并打算长期持有。这一点并没有真正改变。所以，我认为今年夏天我们可能在下行方面有些过度了。现在的复苏非常健康。

1:08 Zack Guzman

是的，当我们从宏观角度思考这些头条新闻时，显然，关于利率恐慌、Fed 加息、债券市场发生的事情，背景再糟糕不过了。我的意思是，当你退后一步，将其放入背景中看，在之前的周期中，我不知道，也许那会是一个更充分、更强烈的抛售理由。那么你对此怎么看？

1:28 Zach Pandl

所以，在宏观层面发生了什么，我认为简单来说就是一场投资热潮。政府和私营部门都在过度借贷、过度支出。政府长期以来一直在运行巨额赤字，你知道，自 2008 到 2009 年以来，但在很长一段时间内并未对利率产生影响，因为私营部门没有投资。回想那个时期，房地产泡沫破裂，人们偿还抵押贷款，攒钱以减少债务。所以我们既有政府赤字，又有低利率。今天，这些政府赤字仍在继续，但由于 AI 的原因，私营部门的行为已经完全改变了。以前我们处于那种房地产泡沫破裂、削减债务的时期。现在我们处于 AI 热潮中，通过增加债务来为 AI 建设融资。所以基本上，如果你看经济的这两个部分，政府部门，私营部门和公共部门都在借贷，这推高了利率。这是教科书经济学中一种经典的挤出效应。

2:24 Zack Guzman

是的，我的意思是，这也很有趣，因为你知道，Bitcoin 往往是那种更多印钞最终会流向的资产。我们已经看到了这一点。当我们第一次看到 Treasury 的 Secretary Vessent 开始介入时，我们看到了一根巨大的上涨 K 线。你认为在今年剩下的时间里，情况会如何发展？我知道还有另一个 Fed 决议。所以，谁知道呢？