这家纳斯达克上市的 Bitcoin 财库企业稀释股东 18 倍，在未出售持仓的情况下度过 $212 million 加密亏损危机

GD Culture Group 报告其持仓的上半年未实现 Bitcoin 亏损为 $211.8 million，而其 split-adjusted 股票数量增至其年底水平的 18 倍以上，揭示了该公司 crypto-treasury 策略背后的两种不同压力。

根据其 Aug. 14 quarterly filing，这家 Nasdaq 上市的数字媒体和技术公司持有 7,500 BTC，原始成本为 $842 million，June 30 的公允价值为 $451.2 million。Bitcoin 亏损约占 GD Culture 2026 年前六个月 $216.2 million 净亏损的 97.9%。

该费用反映了随着 Bitcoin 价格变化而进行的公允价值会计处理。这并非现金流出，也不是核心储备的出售。GD Culture 另外报告出售了约 1.08 BTC（购于短期交易），获得 $71,201 并记录了 $28,799 的已实现亏损。

2025 annual report 显示，这 7,500-BTC 的储备是通过 2025 年 9 月收购 Pallas Capital Holding 进入 GD Culture 的。该公司确定营运资金和一般企业用途为其 2026 年发行所得款项的预期用途。

在 Bitcoin 亏损之际，股票销售支撑了流动性

在对 June 29 的 one-for-250 反向拆股进行追溯调整后，GD Culture 2025 年底的发行在外股票为 229,278 股，June 月底为 4,162,500 股。增加的 3,933,222 股使期末数量达到其年底水平的 18.15 倍。

现金发行占这些增加股份中的 3,919,455 股，即增幅的 99.65%。从 May 到 June，该公司通过其 at-the-market program 出售了 2,882,249 股 split-adjusted 股票，净额约为 $42 million。它还在 June placement 中以调整后每股 $5.25 的价格出售了 1,037,206 股 split-adjusted 股票，总额筹集了约 $5.45 million。

公司上半年获得了 $25.1 million 的融资现金。另有 $21.5 million 的 ATM 所得款项在季度末仍保留在承销商的经纪账户中，因此 GD Culture 将该金额记录为应收账款。该公司表示在此之后立即收到了这些资金。

截至 June 30，GD Culture 报告运营银行账户中有 $7.2 million，营运资金为 $36.6 million（其中包括该 ATM 应收账款）。该公司在上半年使用了 $12.3 million 的经营现金。管理层得出结论，其拥有足够的流动性，可以在中期财务报表发布后至少 12 个月内履行其义务。

因此，该申报文件呈现了股东面临的两种不同风险。Bitcoin price volatility 导致了巨额非现金会计亏损，而股本基数的快速扩张使稀释成为股东的直接成本。股票销售并未导致 Bitcoin 亏损，但申报文件显示，由于 GD Culture 保留了其 7,500-BTC 的储备，股票发行是短期流动性的主要来源。