代币化让加密货币更接近华尔街

美国国债收益率已回到金融危机后大部分时期似乎不太可能达到的水平。五年期国债收益率在 9 月份自 2007 年以来首次突破 5%，而美联储在 9 月 16 日将其目标区间上调了 25 个基点。

在这一背景下，加密货币不再处于全球金融的边缘。当 Bitcoin 在 2008 年金融危机后出现时，它被广泛理解为对现行金融体系部分环节的不信任票。近二十年后，该行业发现自己正在权衡这种自力更生的传统与更深入地融入传统市场之间的关系。

获得喘息机会

最近围绕《数字资产市场清晰度法案》（Digital Asset Market Clarity Act）的辩论显示了这种关系的进展程度。该法案今年早些时候在参议院银行委员会获得通过，但在 9 月的参议院程序性投票中未能推进。一天后，美国证券交易委员会（SEC）采取了另一个步骤，将代币化股票引入受监管的美国市场。

在 9 月 17 日，SEC 为某些代币化证券交易场所（Tokenized Securities Venues）颁布了为期五年、临时且有条件的“创新豁免”（Innovation Exemption）。该豁免允许通过许可的自动做市商和流动性池对真实的代币化国家市场系统（National Market System）股票进行有限交易，而无需按照通常定义将符合条件的场所视为交易所。

这种宽限带有附加条件。交易受交易代码和交易量限制，代币化股份必须提供与基础传统股份相同的权利，发行人可以反对非关联第三方的代币化，且反欺诈和反操纵规则继续适用。某些流动性提供者也获得了暂时免除交易商注册要求的有条件豁免。

SEC 将这一措施描述为通往长期规则制定的桥梁，而非对美国市场结构的永久性重新设计。这一区别至关重要。此举并未解决围绕数字资产监管的所有分歧，但它创造了一个真实环境，让监管机构和市场参与者能够观察代币化股票在既定限制下的表现。

通胀对冲工具？

较高的利率和债券收益率使得加密货币与传统资产之间的关系变得更加复杂。投资者再次将股票、数字资产以及多年未见的无风险政府债券收益率所带来的回报进行比较。

代币化增加了另一个维度。如果受监管的代币化股票变得更加普及，加密原生平台可能会越来越多地成为源自传统金融资产的分发和交易基础设施。对于历史上将其大部分投资组合保留在数字资产中的用户来说，获得代币化美国股票的机会也可能创造另一条通往多元化的路径。

还存在一种可能的效率论点。基于区块链的结算和可编程基础设施可能会减少金融资产发行、转让和交易中的一些摩擦。但代币化并不能消除资产本身的底层风险，也不能消除对市场保障、披露和治理的需求。

这就是为什么当前时期作为共存实验的重要性可能超过作为加密货币与 Wall Street 之间竞争的重要性。更有意义的问题不是一个系统是否会取代另一个系统，而是每个系统的哪些部分可以结合在一起，同时又不削弱投资者保护或运营韧性。

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