美国长期收益率冲击重创 bitcoin，流动性压力风险上升

随着 U.S. 30-year Treasury 债券收益率自 2007 年以来首次升至 5.3 percent 以上，bitcoin 受到了长期利率冲击的正面打击。

在当地时间 Aug. 18，区块链媒体 CryptoSlate 报道称 Galaxy Digital 当天发布报告称，加密抵押贷款已从峰值下降了 $22.53 billion。Bitcoin 在盘中最高涨至 $64,600。

此次利率上升与此前因经济数据疲软而降低 U.S. Federal Reserve 在 September 加息可能性的举措背道而驰。当对经济放缓的担忧增加时，长期利率通常会下降，但 30-year 收益率攀升至 5.2954 percent，并一度在盘中触及 5.314 percent。这也增加了其 19 年来首次收于 5.3 percent 以上的可能性。

市场将对 U.S. 财政路径的担忧以及由 AI 投资扩大驱动的企业债券发行激增视为长期收益率上升的因素。30-year 实际收益率约为 3 percent，维持在 18 年来的最高水平，因为政府和 AI 公司同时增加借贷，大幅推高了对长期资金的需求。今年仅 Alphabet、Amazon 和 Meta 的企业债券发行总额就约为 $220 billion，是 2025 年年度总额 $108 billion 的两倍多。

这种环境也对 bitcoin 造成了压力。投资者可以通过 U.S. Treasuries 获得反映通货膨胀的实际回报，而持有 bitcoin 并不支付利息。长期收益率保持高位的时间越长，bitcoin 在吸引长期投资资金方面与 U.S. Treasuries 竞争的负担就越大。

加密市场的抵押贷款规模较之前的峰值大幅下降。Galaxy 将截至 2026 年第二季度的加密抵押贷款规模定为 $56.16 billion。这比上一季度下降了 $11.33 billion，比 2025 年第三季度 $78.69 billion 的峰值低了 $22.53 billion。

截至 July 21，DeFi 借贷应用上的借款也从去年 September 的 $47.13 billion 下降了 53 percent 以上，至 $21.94 billion。加密相关债务总额连续第三个季度下降。

尽管如此，当前的收缩与 2022 年不同。2022 年，加密抵押贷款在一个季度内下降了 55 percent 以上，随后在接下来的两个季度分别下降了 9 percent 和 29 percent。过去三个季度的降幅分别为 10 percent、5 percent 和 17 percent，相对温和。Galaxy 将此判断为逐渐去风险。

然而，衍生品风险敞口正在再次上升。第二季度末期货未平仓合约总额为 $103.2 billion，并在 July 月末上升至约 $114 billion，一个月内增加了近 $11 billion。Bitcoin 期货未平仓合约在本季度也降至约 $45 billion，但回升至 $48 billion 左右。Galaxy 表示未平仓合约并不直接意味着杠杆，并补充说某些头寸可能是针对现货持有量的对冲。即便如此，它表示市场结构显然正在发生变化。