美国私人信贷压力触及 2017 年高点：为何对 Bitcoin 至关重要？

简讯

• 美国私募信贷压力正在上升，非应计贷款和赎回申请均处于多年高位。
• 如果压力蔓延，投资者可能会削减风险并出售流动资产，包括 Bitcoin。
• 更大的 Bitcoin 故事随后而来。信贷紧缩可能迫使美联储放宽政策，从而可能将对 BTC 的压力转化为利好。

价值超过 2 万亿美元的美国私募信贷市场正发出自 2017 年以来未见的压力信号，这引发了关于贷款状况恶化对 Bitcoin 意味着什么的疑问。

这种联系是通过流动性和风险情绪建立的，而非两个市场之间的任何直接敞口。

美国私募信贷中不断积聚的压力信号

非应计贷款是指借款人已停止支付或可能违约的信贷。该指标刚刚创下多年新高。

《金融时报》根据 Solve 数据报道了这些数字。在第二季度，美国 20 家最大的上市商业发展公司（BDC）的非应计贷款中位数达到了成本的 2.8%。

这一水平与 3 月底相比有所上升，当时同一指标接近 2%。这标志着近十年来的最高读数，堪比 2017 年油价暴跌引发的压力。

赎回压力使情况更加复杂。一些基金收到的提款请求达到资产净值的 40%，尽管大多数限制措施将季度赎回限额定为 5%。

“……在过去，坏账的下滑显而易见。100 美分，然后是 95，然后是 90，最后是 70。每个人都预见到了它的到来。现在没有任何预警。一笔贷款这个月标价 100，下个月就归零。灯灭了。这就是为什么赎回开始出现的原因。投资者终于在问他们到底拥有什么。因为这是目前经济中所有边际信贷的流向，如果它陷入停滞，紧缩就不会局限在局部……” Jeffrey P. Snider 在 X 上指出。

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在 2026 年第二季度，12 家最大的非上市 BDC 中有 9 家收到的赎回请求超过了 5% 的季度上限。来源：

实物支付安排也在扩大。这种结构允许借款人以更多债务而非现金支付利息，这通常预示着潜在的偿债压力。

惠誉的数据又增添了一层。违约率触及近期高点，压力集中在易受 AI 冲击的软件行业以及医疗保健行业。

美国高企的利率和依然强韧的国内经济构成了大背景。监管机构尚未发出任何迫在眉睫的系统性风险警告，多位管理人员继续在公开场合淡化这一事件。

为什么这对 Bitcoin 来说可能是一把双刃剑

私募信贷压力并不直接影响 Bitcoin。其影响是通过市场风险和流动性传导的。

如果违约增加且投资者感到紧张，他们可能会出售流动资产以筹集现金。Bitcoin 可能会迅速受到打击，因为它 24/7 全天候交易，且通过加密市场和 ETF 都很容易出售。这使得不断恶化的信贷压力成为 BTC 的短期风险。

如果问题严重到足以拖慢美国经济，情况可能会发生变化。更大范围的信贷紧缩可能会推动美联储采取降息或其他增加流动性的措施。

这通常会对 Bitcoin 更有支撑作用。

Bitcoin (BTC) 价格表现。来源：

因此，核心结论很简单。不断恶化的私募信贷压力可能会先给 BTC 带来压力。如果随后它迫使美联储放宽货币政策，同样的压力可能会成为 Bitcoin 的积极催化剂。