什么是加密贷款，它是如何运作的？

加密货币贷款在 2025 年第三季度达到了创纪录的 $73.6B，其背后的机制比大多数初学者预期的要简单——存入加密货币作为抵押品，获得稳定币或现金贷款，支付利息偿还，并在不卖出的情况下拿回你的加密货币。

简而言之：

• 加密货币贷款允许持有者在不卖出的情况下抵押其资产进行借款，从而避免资本利得税并保持对未来价格上涨的敞口。
• 市场分为两大阵营：像 Nexo 和 Ledn 这样的中心化平台 (CeFi)，以及像 Aave 和 Compound 这样的去中心化协议 (DeFi)，目前 DeFi 占据了大约三分之二的所有借贷活动。
• 超额抵押是标准做法——大多数借款人必须锁定比收到的贷款价值更高的资产——而清算风险仍然是最大的危险，正如 2025 年 10 月的崩盘所证明的那样，当时单日就有 $19B 的头寸被清空。

究竟什么是加密货币贷款？

加密货币贷款运作起来就像典当行，但针对的是数字资产。借款人移交 Bitcoin (BTC) 或 Ethereum (ETH) 作为抵押品。贷款人持有该抵押品并发放贷款。

贷款通常以稳定币形式发放，如 USDC (USDC)、Tether (USDT) 或 Dai (DAI)。一些中心化平台还提供美元或欧元等法定货币。

借款人在贷款期限内支付利息。可能是几周，也可能是几个月。一旦借款人偿还全部金额加利息，抵押品就会归还。

不需要信用检查。也不需要就业验证。

抵押品本身就是保证，这就是为什么这些贷款完全存在于传统银行系统之外。

这与银行贷款不同之处在于，借款人的信用度并不重要。贷款人唯一关心的是抵押品是否保留了足够的价值来覆盖未偿债务。

如果抵押品价值跌得太深，贷款人会自动将其卖出。这个过程被称为清算，在大多数平台上发生时都没有警告。稍后会详细介绍。

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CeFi vs. DeFi：两种借贷方式

加密货币借贷市场分为两个截然不同的阵营。一个是中心化金融，即 CeFi。另一个是去中心化金融，即 DeFi。

CeFi 平台运作方式类似于金融科技公司。借款人创建账户，完成身份验证，存入抵押品并选择贷款条款。公司将抵押品保存在自己的钱包中。它设定利率。它处理客户服务。

Nexo 管理着超过 $11B 的客户资产，是当今运营的最大 CeFi 贷款机构之一。Ledn 是一家具备多伦多背景、专注于 Bitcoin 抵押贷款的公司，自 2018 年以来已累计处理了超过 $10B 的贷款。

但在 2022 年之后，市场的 CeFi 侧大幅缩减。三家占据主导地位的贷款机构——Celsius、BlockFi 和 Genesis——都在几个月内相继破产。它们曾控制着 76% 的 CeFi 借贷，未偿还贷款总额达 $26.4B。这三家全部倒闭了。

如今，三家不同的公司主导着 CeFi 市场。Tether 占据了大约 57–60% 的市场份额。Nexo 约占 11%。Galaxy Digital 约占 6%。它们共同控制了中心化借贷领域 89% 的份额。