为什么 BlackRock 在 Bitcoin 暴跌 50% 后仍看涨

Bitcoin 已从 2025 年 10 月的高点下跌了超过一半，但 BlackRock 并不认为这次回调是 Bitcoin 投资逻辑的破裂。相反，这家资产管理公司认为杠杆、变化的资本流向以及宏观预期是此次抛售背后的主要力量。

这一区分至关重要，因为 BlackRock 的 长期观点现在不再仅仅关于 Bitcoin 的上涨，而更多地关注该资产在未来十年内如何融入多元化投资组合。

暴跌源于仓位配置，而非 Bitcoin 的核心逻辑

Bitcoin 在 2025 年 10 月攀升至约 $126,000，随后在 2026 年跌向 $60,000。BlackRock 将大部分跌幅归因于过度杠杆和市场仓位配置的变化。

在高峰期附近，加密货币期货持仓量曾攀升至 900 亿美元以上，其中约 80% 来自 CME 市场之外的永续期货。当关税冲击和利率预期的变化冲击风险资产时，强平加速了下跌。

BlackRock 还指出，长期持有者在具有心理意义的 $100,000 关口附近调整了仓位，且数字资产财务管理公司的需求有所减弱。

600 亿美元 ETF 流入的故事仍然重要

现货 Bitcoin ETP 从推出到 2025 年 10 月吸引了约 600 亿美元的累计流入。随后出现了超过 50 亿美元的净流出，因为投资者的注意力转移到了其他领域，包括在同期吸引了超过 460 亿美元的专注 AI 的基金。

BlackRock 的论点是，这些变化的流向并不一定意味着投资者已经放弃了 Bitcoin。它们展示了当市场叙事发生变化时，资本轮动的速度有多快。

为什么 BlackRock 仍看好 Bitcoin 在投资组合中的地位

BlackRock 的长期观点基于以下几个因素：

• Bitcoin 具有固定供应量，中央银行无法增加。
• 机构准入通过受监管的 ETP 得到了扩大。
• 监管已变得更加支持数字资产。
• Bitcoin 的表现可能与传统资产不同。
• 该资产可能提供针对法币购买力下降的保护。

该公司更新的 10 年投资组合分析还发现，1%–2% 的 Bitcoin 配置可以提高传统 60/40 投资组合的风险调整后收益，尽管结果在很大程度上取决于所使用的时期和假设。

Bitcoin 当前 market Outlook

CryptoQuant 的链上分析显示，Bitcoin 的现货需求正接近自 2 月份以来的首次转正，这可能是近期抛售后的一个鼓舞人心的信号。

从历史上看，当现货需求发生类似转变时，Bitcoin 在接下来的 60 天内录得约 18.1% 的收益中位数，胜率为 78%。在估值严重低迷的情况下，历史胜率上升至 87%。

Glassnode 也看到了更有实力的持有者正入场购买 Bitcoin 的迹象。该公司表示，目前的格局看起来与之前的吸筹阶段相似，包括 2022 年的底部。它还指出了 $60,000 区域，此前有信念的买家在该区域大幅增加了其 BTC 持仓。

综合来看，数据表明买家开始对较低的价格表现出更多兴趣。尽管如此，这些是历史和链上信号，并不能保证 Bitcoin 已经触底。