日元大地震

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2011 年 3 月初我的内心独白：

今年七人制橄榄球赛我的装扮会是什么？

我的身体还能承受又一次背靠背的台湾春天呐喊吗？^[1]

回到现实。我正坐在香港环球贸易广场（ICC）德意志银行的办公桌前，为香港和新加坡证券交易所的一堆 ETF 提供做市服务。我听到交易大厅有人喊道，日本发生了特大地震。办公室里的电视立即切换到东京办公室的直播画面，那里正在剧烈摇晃。然后我们打开某个新闻频道，目睹了海啸席卷本州东北部的现场直播。这简直太疯狂了！最糟糕的是，福岛核电站正在冒烟。我们后来才知道，核沉降几乎导致了东京的疏散。

日经指数立即跳水，到上午中旬跌幅已近 20%。与此同时，美元兑日元反弹走低至 70 附近，日元交易价格处于二战后历史最强水平之一。我他妈讨厌强劲的日元。去年冬天我发现了二世谷，但在美元兑日元 80 的汇率下，那里贵得惊人。更糟糕的是，我哥们的女朋友（一个大亨的孩子）预订了所有的餐厅。她对金钱没有概念，我们吃遍了镇上所有的品鉴菜单。我再也没有犯过那个错误。在随后的几年里，我住在青年旅馆，只吃健美运动员分量的拉面。回到交易中来。

我正在为大量以美元计价的 MSCI Japan ETF 做市，这意味着其中包含日元敞口。^[2] 日元波动如此之快、如此剧烈，我对冲外汇的速度根本赶不上。去他的，由于交易员们不断砸我的买盘，我的账户里的 ETF 仓位越来越重，我打算就这么扛着美元兑日元的空头敞口（即日元多头）。我记得听到一位资深交易员解释说，当日元区发生自然灾害时（由于其位于环太平洋火山带，发生的频率高于其他地区），国内机构（尤其是保险公司）会竞相从海外撤回资本。这涉及到抛售外国股票和债券，主要是美国的——这在本文后面很重要，日元回流并产生了一种更强大的货币。

第二天，日经指数开盘再次下跌，主要的恐惧是切尔诺贝利事件重演。日元继续走强。由于我对汇率的押注以及我报价的宽度，我赚到了钱。然后市场反弹了，我不记得具体原因，但局势平静了下来。为了重建国家和金融市场，首相 Abe 在 2012 年启动了名为“安倍经济学”（Abenomics）的经济计划，其明确目标是通过鼓励日本央行在其 YCC（收益率曲线控制）计划下进行无限额债券购买、积极的财政扩张，并最终更换国家最大的养老金基金 GPIF 的管理人员，以增加外国股票和债券的持有量而非国内证券，从而使日元贬值。^[3] 至今仍困扰世界的结果是：

日元贬值了一半以上。

由于日本央行压制 10 年期国债收益率（金色），其持有的政府债券（白色）呈垂直增长。

摧毁日元的国际购买力对全球资产市场来说是一个巨大的成功，因为日元成为了企业和投机者的事实上的融资货币。然而，后果也是有的。其中之一就是民众怒火中烧。虽然没有直接联系，但当你通过扭曲货币来摧毁劳动的尊严时，奇怪的事情就会发生。从外表上看，日本人温顺服从。但在 2022 年，一名持自制枪支的袭击者在一次竞选集会上冷酷地杀害了开启日元贬值盛宴的首相 Abe。这就是“胡搞瞎搞后自食其果”的通胀版。