オフショアのBitcoin先物が97%暴落、トレーダーの伝統的リスク離れが進む

過去5年間、ビットコインのデリバティブ市場で奇妙なことが起きています。市場は拡大し、機関投資家の役割が大幅に増大し、取引所はより洗練された製品を提供し、トレーダーはリスクを移転することに非常に長けてきました。同時に、その市場を構築するのに貢献した製品の1つが、ビットコイン・デリバティブが最初に普及した暗号資産ネイティブの取引所からほとんど姿を消しました。

Glassnodeが追跡しているオフショア取引所の期限付き先物の出来高は、現在2021年の水準を約97%下回っています。一方、オプションは、2019年以降にGlassnodeが調査した5つの市場レジームのうち4つの期間でシェアを拡大し、暗号資産ネイティブのビットコイン・デリバティブの未決済建玉の約4分の1から、今や半分近くまで拡大しています。

それをオプションが先物に取って代わったと説明するのは簡単ですが、実際に起きたのはそうではありません。ビットコイン・デリバティブは、古い先物市場を、異なる種類のリスクに適した2つの製品に分割しました。無期限先物（パーペチュアル）は満期を気にせずにレバレッジを効かせた方向性への賭けを行うための最も簡単な方法となり、オプションはヘッジ、ボラティリティ、ダウンサイド・プロテクション、特定の価格や日付に基づいた取引に関連する多くの役割を担うようになりました。

この区分によって、期限付き先物はその間に挟まれる形となりました。

CryptoSlateは何年もの間、このプロセスを注視してきました。ビットコイン・オプションが暗号資産市場に与える影響に関する2024年の市場レポートでは、大規模な満期がすでに未決済建玉を再編し、短期的な取引に影響を与えている様子を考察しました。CryptoSlateのオプション対先物分析によると、2025年3月までに、ビットコインのオプション対先物の未決済建玉比率は、1週間足らずで57.8%から69.6%に上昇しましたが、Etherの比率はそれよりずっと低いままでした。

2026年1月、ビットコイン・オプションの未決済建玉が約$74.1 billionに達し、先物の約$65.22 billionを上回り、比率がついに逆転しました。CryptoSlateがオプションの方が大きなポジション在庫を保有しているのを記録したのはこれが初めてでした。CryptoSlateの1月のデリバティブ・レポートは、その変化が起きている最中の様子を捉えました。

新しいGlassnodeのデータは、これらのスナップショットでは得られなかったものを付け加えています。なぜなら、複数の市場サイクルにわたる再編を示しており、さらに重要なことに、古い先物活動がどこへ消えたのかをより明確に示しているからです。

2つに分裂した先物市場

従来の先物には日付が付随しています。12月のビットコイン先物を購入すると、契約は最終的に満期を迎え、トレーダーはそれを決済するか、閉じるか、あるいはポジションを別の満期にロールオーバーしなければなりません。