Bitwise, Bitcoin의 Q3 랠리가 체제 변화를 예고한다고 밝혀

비트코인이 역대 최고의 여름 중 하나를 보냈습니다. Bitwise에 따르면, 그 과정에서 성격 또한 변했습니다.

해당 자산 운용사는 비트코인의 3분기 랠리가 체제 변화를 시사하며, 가격 상승이 내재 변동성 하락과 결합되었던 패턴을 깨뜨렸다고 말합니다. 이는 시장이 이전 사이클과는 다르게 구성되고 있을 수 있음을 시사합니다.

Bitwise Asset Management는 비트코인이 2026년 3분기 동안 약 40-43% 상승했다고 보고했습니다. 가격은 7월 초 58,500–62,900달러 범위에서 시작하여 이후 87,000달러 위에서 정점을 찍었습니다.

이러한 실적은 비트코인 역사상 10년 만에 가장 강력한 3분기이자 역대 두 번째로 좋은 기록입니다.

Bitwise가 지적한 패턴은 내재 변동성과 가격 사이의 특정한 관계입니다. 그동안 랠리는 트레이더들이 예상하는 변동 폭이 줄어들 때 발생하는 경향이 있었습니다. Bitwise에 따르면 3분기의 움직임은 그 시나리오를 따르지 않았으며, 이것이 이 회사가 단순히 운 좋은 분기가 아닌 체제 변화로 규정하는 이유입니다.

비트코인의 내재 변동성은 2026년 중반에 사이클 저점을 기록했으며, BVIV 지수는 36.8 부근에 머물렀습니다. 내재 변동성과 실현 변동성 모두 수년 만에 현저한 저점에 도달했습니다.

비트코인 현물 ETF는 3분기 동안 상당한 자금 유입을 기록하며 대규모 유출세를 반전시켰습니다. 9월 말에는 한 주 만에 2.40억 달러가 유입된 것으로 알려졌습니다.

거시 경제 여건도 도움이 되었습니다. 미국 국채 바이백은 2026년 8월부터 월 20억 달러에서 40억 달러로 확대되었습니다.

온체인 데이터도 비슷한 이야기를 들려주었습니다. 지표들은 보유자 수익성이 개선되고 매도자 소진 징후가 나타나면서 위험 선호(risk-on) 분위기로의 전환을 가리켰습니다.

이번 랠리는 2025년 말부터 2026년 중반까지 이어진 50%의 하락 이후에 나타났습니다.

15곳의 기관 자산 배분가를 대상으로 한 설문 조사에 따르면, 해당 하락 기간 동안 암호화폐 보유량을 줄인 곳은 단 한 곳도 없었습니다. 많은 곳이 오히려 비트코인 노출을 늘렸으며, 이를 금과 함께 장기 보유 자산으로 묘사했습니다.

트레이더들에게 체제 변화라는 프레임은 깊이 생각해 볼 만한 주제입니다. 가격과 내재 변동성 사이의 기존 관계가 더 이상 유효하지 않다면, 해당 관계를 기반으로 구축된 전략들은 재검토가 필요할 수 있습니다.

장기 투자자들에게는 기관 데이터가 더 중요한 신호일 수 있습니다. 50%의 하락을 견뎌낸 자산 배분가들과 그 후 다시 강력하게 유입된 ETF 자금은, 비트코인이 과거 사이클에서 가졌던 것보다 더 견고한 수요 기반을 갖추고 있음을 시사합니다.

향후 주목할 점: 9월 말의 급증 이후 ETF 유입이 유지될지 여부, 내재 변동성이 저점 근처에 머물지 아니면 상승하기 시작할지 여부, 그리고 다음 하락 시 자산 배분가들 사이에서 동일한 흔들림 없는 태도가 나타날지 여부입니다.